公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计上半年归母净利润4.5-5.6亿元,同比增长35%-68%;扣非归母净利润4.38-5.48亿元,同比增长56%-95%。2020年第二季度公司归母净利润3.03-4.13亿元,同比增长3%-40%,主要是因2019年同期确认2.97亿投资收益。公司经营整机业务多年,掌握半直驱核心技术,在海上整机制造领域具备较强优势。随着海上风电招标放量,公司大概率会持续收获海上订单,继续领跑海上竞争。维持“审慎推荐-A”评级,目标价16.5-18元。

    2020年上半年业绩同比高质量增长。公司发布2020年半年度业绩预增公告,预计2020年上半年归母净利润4.5-5.6亿元,同比增长35%-68%;扣非归母净利润4.38-5.48亿元,同比增长56%-95%。

    整机交付提速显著,相关机型毛利率有望加速提升。公司业绩预告质量较高,2020年第二季度公司归母净利润3.03-4.13亿元,同比增长3%-40%,主要是因2019年同期确认2.97亿元投资收益。考虑到公司一季度毛利率、净利率与运营板块的经营情况,保守估计公司2020年上半年交付整机约2.1GW,其中第二季度交付整机在1.4GW以上,环比Q1增长95%,同比2019年二季度增长184%,交付提速显著。随着出货量的增长,预计2020-2021年公司整机业务毛利率将有较大幅度的提高:(1)2020年陆上并网节点临近,下半年为交付密集期;(2)公司正在交付价格上升区间的订单;(3)海上主力机型有望持续放量,规模效应得以体现。

    掌握于半直驱核心技术,产品竞争力强。目前机组大型化趋势明显,我们更倾向认为,大机组时代比拼的是在一定安全阈值下机型的基本素质,半直驱在体积与重量方面可能具备先天优势。半直驱技术路线兼备直驱与双馈的优点,相较直驱式体积更小、重量更轻,且可靠性强于双馈式。目前如Vestas 8MW、Gamesa 5MW、Multibrid(Areva)5/6MW,8MW等大型风机均采用半直驱路线,预计未来单机功率大型化会进一步推动半直驱技术广泛应用。公司产品具备较强竞争力,尤其是公司在海上风电领域的优势较难复制,可能会走出不同的发展路线,最终通过海上风机打开国际市场,直面国际整机巨头并与其竞逐海上整机制造。

    投资建议:公司在整机制造领域具备较强竞争优势,将持续受益于海、陆抢装。预计公司2020-2021年归母净利润分别为12.09、16.02亿元,维持“审慎推荐-A”评级,目标价16.5-18元。

    风险提示:海上风电并网速度低于预期,政策风险。

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