国内高空作业平台领导者，经营业绩高速增长。

    公司是国内高空作业平台龙头企业，产品涵盖臂式、剪叉式和桅柱式三大系列共80 多款规格，形成了较为完备的高空作业平台产品线。在高空作业平台产品持续突破同时，公司经营业绩高速增长：①2015-2019 年公司营收CAGR 达到了49.44%，2019 年实现营收23.89 亿元；②2015-2019年归母净利润CAGR 高达53.20%，2019 年归母净利润为6.94 亿元。

    国内高空作业平台尚处于初级阶段，仍将持续快速增长

    2015-2019 年国内AWP 销量CAGR 达59%，保有量CAGR 达46%，行业快速增长。对标欧美成熟市场，国内AWP 保有量小，渗透率低，尚处于初级阶段，有很大的成长空间，参考美国AWP 渗透率，我们判断2019-2024 年国内AWP 销量CAGR 可达22%-62%，中值42%。

    市场担心租赁商和制造商环节竞争加剧，会对行业发展造成冲击，我们认为不必担心。①AWP 租赁商环节，租金下降对制造环节影响有限，一定程度有利于产品渗透提升，哪怕头部AWP 租赁商资本开支收缩，并不会影响国内AWP 行业整体需求；②AWP 制造环节，国内AWP 制造商纷纷扩产，中长期供需缺口依然存在，尤其当前国内臂式高端产能严重不足，相关有实力的头部企业将充分受益。

    新臂式产能投放打开公司成长空间，电动化趋势夯实公司领先地位

    施工场景多样化和工况复杂性驱动，国内臂式高空作业平台需求将不断增加。公司已经推出14 款臂式产品，产品性能优势明显，新臂式产能预计于2020 年8 月投产，我们认为随着公司新臂式量产，公司成长空间将进一步打开，业绩将持续快速增长。

    排放标准不断升级，国家电网、核电站、中石化等特殊工况对设备提出更高环保要求，AWP 电动化势必成行业发展趋势。2019 年10 月公司推出纯铅电池剪叉式AWP，2020 年3 月公司推出最新研发的业内领先的电动款臂式、剪叉式新品，电动臂式系列最大载重454kg，最大工作高度覆盖24.3 米―30.3 米。我们认为公司瞄准市场需求，推出了业内领先的一系列电动款AWP 产品，在激烈的市场竞争中始终保持产品的领先性，行业地位持续巩固。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 EPS 分别为1.89、2.54、3.17 元，当前股价对应动态PE 分别为43.46 倍、32.24 倍、25.87 倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，新臂式产品销售不及预期，电动化趋势不及预期，中美贸易摩擦不确定性

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