事件：完美世界发布2020年半年度业绩预告，上半年归属上市公司股东净利润预计12.4-12.8亿元，同比增长21.53%-25.45%，高于市场预期。分季度看，2Q20公司归母净利预计为6.26-6.66亿元，同比增长17%-25%。

    游戏业务高基数下仍实现快速增长，2H重磅游戏待发。上半年《诛仙手游》、《完美世界手游》、《神雕侠侣2》和《新笑傲江湖》等手游流水表现良好，《CS:GO》和《诛仙》等端游产品长线运营健康。在去年同期《完美世界手游》（201903上线）造成的高基数的情况下，今年上半年公司游戏业务仍实现了快速增长。下半年多款游戏上线将继续贡献增量：7月已上线的游戏《新神魔大陆》，上线以来持续位列iOS游戏畅销榜和免费榜Top10，日均流水突破千万，该游戏也是完美首款云游戏。研发管线中的《梦幻新诛仙》《战神遗迹》和《非常英雄》等有望于下半年上线。

    剧集确认收入节奏加快，影视储备项目丰富。上半年《冰糖炖雪梨》、《暴风眼》、《全世界最好的你》和《燃烧》等剧集确认收入，精品剧的数量超过去年同期。未来储备项目包括《光荣与梦想》《不婚女王》等。在去年4Q减值造成的低基数情况下，我们看好今年下半年公司影视业务的强势反弹。

    盈利预测和投资建议：公司研发实力强，有能力在游戏精品化和云游戏兴起的趋势中攫取更多的市场份额；并随着头部CP话语权增强，在产业链上有望分享更多利益。影视行业的过剩供给逐渐出清，公司作为头部内容生产商将受益。我们预计公司2020/21/22年归母净利增速为56.2%/17.6%/13.0%，目前股价对应PE33.9/28.9/25.5倍，维持“买入”评级。

    风险提示：游戏流水不及预期，影视库存积压，政策风险，竞争风险

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