投资要点

    公司公布2020 年中报业绩预告：预计实现归母净利润为38-42 亿元，同比增长47.50%-63.03%；基本每股收益预计为0.4811 元/股-0.5317 元/股，同比增加0.1511 元/股-0.2017 元/股。

    公司2020Q1 实现归母净利润10.26 亿元，同比增长2.39%，是三大主机厂中唯一实现业绩正增长的企业；我们推算2020Q2 公司预计实现归母净利润27.74-31.74 亿元，同比增长77.74%-103.15%，呈现出明显加速态势。

    2020 年上半年，国内基建、新能源等下游行业需求保持高景气，“两新一重”相关项目拓展工程机械行业空间。2020Q1 受春节、疫情导致复工延迟等多因素影响，工程机械销量同比下降；但随着3 月份开始基建和房地产项目相继开工，主要工程机械保持高速增长。挖掘机2020Q1 行业销量6.86 万台，同比下降8.22%，Q2 销量10.18 万台，同比增长63.06%；汽车起重机2020Q1 行业销量1.09 万台，同比下降12.53%，4、5 月份销量分别为6797、6211 台，同比增长31.92%、41.22%，预计整个Q2 仍将保持这一趋势；混凝土泵车预计与挖掘机、汽车起重机等基本保持同等景气度。

    公司在坚持高质量经营战略、严控业务风险的前提下，核心产品板块市场反馈良好，订单和销量持续高增长；同时公司以互联网思维做企业，以极致思维做产品。分产品来看，工程起重机方面，二季度以来公司产销量持续攀升，5 月份小吨位起重机销量相比去年高峰增长53%；混凝土机械方面，公司一季度泵车和搅拌车行业销量双第一，搅拌车市场地位大幅提升，公司推出适应行业未来需求的轻量化搅拌车，助力公司占据行业领先地位；建筑起重机方面，公司处于行业绝对领先地位，5 月份塔机产销超2000 台，升降机超1000 台；塔机智能工厂二期项目开工，建筑起重机华东智能制造基地项目正式签约，产能有望进一步提升；土方机械方面，公司挖掘机业务取得重要突破，3 月销量环比增长超300%，市占率达2.82%。

    当前中国工程机械行业处于高景气度，2020H1 公司预告经营业绩大幅增长，显示出公司优秀的经营治理能力和强劲的市场竞争力。展望全年，我们预计工程机械行业仍将保持高景气度，公司市占率提高增厚营收和利润弹性；另一方面，公司7 月5 日发布《2020 年度非公开发行A 股股票预案》，募集资金总额不超过66 亿元，主要投向挖机、搅拌车、关键零部件和关键液压元器件智能制造领域，进一步增强公司研制能力，实现产业协同效应，增强公司高质量发展的持续性。我们上调盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为66.42/77.71/87.84 亿元，不考虑增发股份，对应EPS分别为0.84/0.98/1.11 元/股，对应PE 分别为10.1/8.6/7.6 倍（2020/07/14），维持“审慎增持”评级。

    风险提示：工程机械行业销量不及预期，公司产品研发及市场拓展进度不及预期，募投项目建设不及预期。

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