【报告摘要】

    事件：

    公司7月11日发布 2020年上半年业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润为2.08亿元-2.31亿元，同比增长26%-40%。

    点评：

    复工复产，加速产能恢复，完善产能布局。公司一季度受到疫情的影响，归母净利润同比下降25.64%，但是由于公司积极加速复工复产，成为行业最早复产的企业之一。二季度公司迅速调整，预计实现归母净利润1.68-1.91 亿元，同比增长51%-71%。同时，藤县新投产的4条生产线，约2500万平米的产能顺利达产并量产。且公司将对佛山总部现有三条传统陶瓷生产线进行绿色化、智能化改造，项目达产后将实现1520万平方米特种高性能陶瓷板材产能。公司藤县基地具有原材料和能源价格便宜、运输便利等优势，有利于进一步降低生产成本。

    双轮驱动营销战略，为业务增长提供保障。今年上半年，公司加强与房地产企业的战略合作，B端业务实现快速增长，同时引入碧桂园创投将进一步扩大公司B端市场份额。C端业务上半年发展增速亮眼，2020年有望在原基础增加300个左右的经销商。公司积极布局经销渠道，推行渠道下沉战略，加大全国县镇级市场的布局，疫情情况下预计公司C端业务仍能保持高速增长。

    地产数据回暖，新农村市场前景广阔。据国家统计局数据显示，2020 年1-5月商品住宅销售面积累计同比增速11.8%，地产数据逐步回暖。且我国2019年精装修比例为32%，预计今年将上升至36%。同时公司过去两年的增长，主要得益于县镇一级区域业务发展。随着我国新农村建设、城镇化不断发展，蒙娜丽莎具有“百强县，千强镇”的经销布局，C端业务发展前景不容小觑。

    结合公司上半年业绩，考虑到下半年的经营情况预计更乐观，我们上调公司盈利预测，维持公司“买入”评级，6个月目标价60元。预计公司2020/2021/2022年EPS分别为1.50元/2.11元/2.84元。

    风险提示：产能释放不及预期、渠道下沉进度不及预期

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