投资要点：

    建龙微纳：国内分子筛行业龙头企业。公司主要从事无机非金属多孔晶体材料分子筛吸附剂相关产品研发、生产、销售及技术服务的业务。主要产品为分子筛原粉、分子筛活化粉、成型分子筛和活性氧化铝。2019 年，公司实现营业收入4.06 亿元，同比增长7.34%，实现归母净利润8600 万元，同比增长82.7%，实现归母扣非净利润6839 万元，同比增长43.23%，利润大幅提升主要得益于公司产能释放，销售结构调整，产品销量增长带来的综合毛利率提高，及部分原材料价格下降等因素所致。

    国家清洁能源战略为分子筛应用创造了广阔空间。2016 年国家发展和改革委员会、国家能源局等联合发布的《能源技术革命创新行动计划（2016―2030年）》提出了“氢能与燃料电池技术创新”的战略方向，标志着氢能产业已被纳入中国国家能源战略。而制氢分子筛是高效、低成本从工业驰放气中回收、提纯高纯度氢气的必然选择。2018 年8 月，李克强总理主持召开国务院常务会议，决定有序扩大车用乙醇汽油推广使用，2018 年在京津冀及周边、长三角、珠三角等大气污染防治重点区域开始推广，2019 年实现全覆盖。我国亟需发展煤制乙醇路线生产乙醇，而高效分子筛催化剂是具有广泛应用前景的新一代煤制乙醇分子筛催化剂。国家清洁能源战略的实施将为分子筛应用创造了广阔空间。

    募投项目投产持续扩大分子筛产能，技术创新中心项目搭建公司人才培养及输送体系。公司募资投建年产4500 吨富氧成型分子筛生产线新建项目，项目总投资额1800 万元，预计2020 年4 月投产。项目投产后公司富氧成型分子筛产品的产能将进一步扩大，有利于持续提高公司在制氧分子筛领域的领先地位和市场竞争力。公司通过“技术创新中心”项目建设，将与高校及中科院下属国家重点实验室共同组建“吸附与催化多孔材料产学研联合实验室”，将公司的授权发明专利应用到分子筛催化剂等产品的研发，产业化推向市场。同时为研发技术人才提供科研所必需的良好硬件条件，与国内外分子筛专家学者开展学术交流，吸引研发技术人才的加盟，为公司未来发展储备充足的研发和技术服务人才。

    盈利预测与估值区间。我们预计公司2020-22 年净利润分别为9000 万元、1.12 亿元、1.75 亿元，对应EPS 分别为1.55 元、1.93 元、3.03 元。考虑到公司盈利增速高于行业平均水平，我们给予一定的估值溢价，我们认为合理估值为2020 年38.5-41 倍PE，对应价值区间为59.68-63.55 元，首次覆盖给予“优于大市”投资评级。

    风险提示：原材料价格上涨风险；募投项目进度不及预期；宏观经济下行。

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