事件：公司发布2020年半年度业绩快报，2020年上半年实现营业收入72.3亿元，同比增长22.7%；实现归母净利润17.2 亿元，同比增长62.5%；实现扣非后归母净利润11.3 亿元，同比增长13.9%；实现每股收益0.75 元。上半年经调整Non-IFRS 归母净利润预计为15.2 亿元，同比增长28.9%；第二季度经调整Non-IFRS 归母净利润预计为9.4 亿元，同比增长43.1%。

    业绩增长超预期，国内业务恢复情况良好。公司二季度实现营业收入40.4 亿元，同比增长29.4%；实现归母净利润14.1 亿元，同比增长111.5%；实现扣非后归母净利润7.6 亿元，同比增长51.7%，非经常性损益主要包括对外投资的公司上市带来公允价值变动收益和投资收益增长的10.4 亿元以及可转债受股价上涨影响而损失的4.9 亿元，公司二季度业绩超预期。一季度因国内新冠肺炎疫情，公司武汉研发中心延迟复工，对中国区临床试验服务业务造成一定影响，但公司通过与全球客户保持线上紧密联系推动国内外业务开展，二季度开始中国区实验室和合同研发已经完全恢复运营，随着海外客户订单的较快增长，以及公司产能利用和经营效率的不断提升，第二季度营业收入实现大幅增长，此外，公司CRO和SMO 业务自二季度起也处于逐步恢复中，预计全年仍将贡献较大业绩弹性。

    目前美国新冠疫情严峻，公司美国区实验室服务的收入和利润仍受到较大影响，后续仍需进一步跟踪美国区实验室服务恢复情况。

    CRO+CMO/CDMO 全产业链布局，长期成长动力强劲。公司作为全球领先和国内绝对龙头的一体化赋能平台，具备 CRO+CMO/CDMO 全产业链布局，全球市场地位不断提升，客户数量和项目数量不断快速增长，传统业务临床前CRO和小分子CDMO 有望保持稳健增长，同时公司新兴业务临床CRO 和细胞/基因疗法CDMO 成长性高，DDSU（里程碑和销售分成收费模式项目）创新模式未来随着新药品种的逐步上市，将为公司带来持续性现金流入。整体而言，公司一体化服务平台优势显著，持续吸引全球客户群体，随着各板块项目不断推进，收入增长有望提速，公司长期增长动力强劲。

    盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为1.16 元、1.42 元、1.74元，对应PE 分别为94、77、63 倍。考虑到公司作为医药研发外包行业龙头，一体化服务平台优势显著，长期增长基本面强劲，维持“买入”评级。

    风险提示：订单数量和进展不及预期；投资收益波动性风险；汇率波动风险。

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