事件概述

    　　公司发布2020 年上半年发电量及上网电价公告：2020 年上半年，公司累计发电量929.76 亿千瓦时，比2019 年同期降低约8.66%；平均上网电价为409.48 元/兆瓦时，较上年同期下降0.54%。

    　　事件评论

    　　二季度用电需求回升，公司发电量同比降幅显著收窄。2020 年一季度受到疫情冲击，全社会用电需求承压，公司一季度发电量同比下滑10.81%。随着疫情影响的减弱，复工复产有序进行带动用电回升，公司上半年发电量同比降幅收窄至8.66%。根据计算，公司2020 年第二季度实现发电量464.23 亿千瓦时，同比降低6.40%，降幅较一季度显著收窄，但在山东区域外购电增长限制本地机组发电空间的情况下，公司发电量未能实现同比增长。二季度电量表现向好，有助于公司营业收入改善。

    　　市场电持续增加或致电价下滑，量价偏弱上半年营收承压。上半年本集团的平均上网电价为409.48 元/兆瓦时，较上年同期下降约0.54%，主因或系集团市场化交易电量的规模持续扩大。2020 年上半年公司市场化交易电量约为438.6 亿千瓦时，交易电量比例为50.4%，上年同期比例为48.7%，今年上半年较上年同期增加1.7个百分点。由于市场交易电价较低，市场电占比的提升或是导致公司平均电价下滑的主要原因。发电量同比降低叠加电价表现偏弱，上半年电力收入或同比下降。

    　　煤价中枢显著下移，有望成为公司上半年业绩增长的主要推力。从燃料成本端来看，二季度动力煤CCI 5500 均价519.44 元/吨，较上年同期（613.58 元/吨）下降94.15 元/吨，降幅达到15.34%；上半年整体来看，动力煤CCI 5500 均价540.39元/吨，同比下降69.89 元/吨，同比降幅为11.45%。目前来看煤价依然低于上年同期，即便公司发电量相较去年同期仍有一定幅度的下降，但是在单位成本改善的情况，公司上半年业绩有望实现显著增长。

    　　盈利预测与估值：基于公司最新经营数据，我们调整公司盈利预测：我们预计公司2020-2022 年EPS 分别为0.43 元、0.52 元和0.57 元，对应PE 分别为9.20倍、7.62 倍和6.98 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 电力供需环境恶化风险；

    　　2. 煤炭价格出现非季节性上涨风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！