归属于上市公司股东的净利润6.65 亿元，YOY-22.42%。按最新46.34 亿股的总股本计算，实现稀释的每股收益0.14 元，每股经营现金流为0.26 元。

    其中第二季度实现营业收入34.74 亿元，YOY+6.58%；实现归属于上市公司股东的净利润3.92 亿元，YOY-25.55%；折合单季度EPS 0.08 元。

    氨纶行业底部彰显公司强大经营实力，聚氨酯原液等业务拖累业绩 。公司分2020 年上半年业务销售收入来看，化学纤维（氨纶）为21.63 亿元，yoy+3.67%；化工新材料（聚氨酯原液等）为21.26 亿元，yoy-35.74%；基础化工产品（己二酸等）为16.62 亿元，yoy+34.05%。

    公司综合毛利率为22%，yoy-1.8pcts（毛利yoy-2.61 亿元），其中化工新材料毛利率yoy+0.72pcts 至25.71%，但由于收入规模有较大程度萎缩，毛利yoy-2.8 亿元，拖累公司整体毛利下滑；化学纤维毛利率yoy+0.73pcts 至24.62%（毛利yoy+0.34 亿元），基础化工产品毛利率yoy-8.25pcts 至14.46%（毛利yoy-0.41 亿元）。

    据中纤网提供的价格数据测算，氨纶主流品种40D 2020 年上半年含税均价同比下降10%至2.92 万元/吨，氨纶与PTMEG 及纯MDI 平均价差同比缩窄约220 元/吨，氨纶景气低迷，但公司化学纤维业务营收及毛利率水平均有提升，彰显经营实力之强。相应地，公司氨纶主要生产基地，母公司虽营收同比减少约1623 万元，但净利润同比提升585 万元；子公司重庆氨纶营收同比增加4591 万元，净利润同比增加约2874 万元。

    据wind 数据，鞋底原液2020 年上半年均价同比下滑约8%，而其主要原料纯MDI 价格下滑幅度更大（yoy-33%）。聚氨酯原液等产品销量及价格同比下跌导致该业务板块收入、毛利规模均有较大程度萎缩。

    据百川资讯数据，己二酸2020 年上半年市场均价同比下滑约16%，据我们测算，己二酸-纯苯-硝酸价差同比缩窄654 元/吨；公司基础化工产品业务毛利率虽有较大程度下滑，但公司依托产品销量的提升，收入端实现较大幅度增长。

    新增先进产能，打造聚氨酯制品龙头企业。公司年产氨纶近18 万吨，位居全球第二、中国第一，待重庆氨纶年产10 万吨差别化氨纶项目完全达产后，产能将突破20 万吨。子公司华峰新材已具备年产42 万吨聚氨酯原液、54 万吨己二酸的生产能力，产量均为全球第一，并且目前正在扩建新的生产线，扩建之后己二酸年产量达75 万吨。

    公司聚焦聚氨酯产业链发展，打造上下游产业一体化产业格局，形成从原材料统一采购、中间体加工到产成品销售的一体化运营体系，打造国内聚氨酯制品龙头。

    盈利预测与估值：预计2020~2022 年归母净利润分别为18.1、 21.8、24.4亿元，维持“买入”的投资评级。

    风险提示：下游需求疲弱风险，产品价格下跌风险，原材料价格大幅波动风险，项目推进进度及盈利情况不达预期风险

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