报告导读

    　　公司发布2020 年半年报，报告期内实现收入34.41 亿元，同比增长1.01%，归母净利润3.57 亿元，同比增长0.73%，扣非净利润增速5.09%。

    　　投资要点

    　　业绩略超预期，全年表现可期

    　　报告期内公司先抑后扬，第一季度收入下滑11.42%，归母净利润下滑9.37%，但第二季度实现明显好转，收入同比提升12.35%，归母净利润提升8.81%。其中，公司4-6 月逐月改善明显，整体Q2 每月同比环比均较好增长，6 月份接单量更是同环比均超90%，下半年业绩将有更强确定性，全年表现可期。

    　　分类表现不同，汽车产品亮眼

    　　由于疫情导致家电行业Q1 国内需求下滑，海外3、4 月压力大，上半年功率继电器总体发货下滑约9%，但6 月环比增速明显；由于海拉业务整合，公司上半年汽车继电器发货同比增32%，未来将加大在德系等海外车企的合作；电力继电器增速约10%，主要是4 月起国网智能电表装表量开始提升；高压直流产品上半年出货下滑8%，主要是疫情导致电动车销售量缩减，预计下半年将重归快速增长势态。

    　　行业地位稳固，产品持续提升

    　　公司目前继电器全球市场份额约14%，公司高压直流继电器及通用继电器市占率均超20%，且在智能电表等领域领先地位不断加固，在智能家居、医疗办公等领域快速拓展。目前公司主要继电器产品的客诉不良率均小于0.2PPM，为国际一流水平。目前公司加快产线自动化率，技改投入已有成效，低压电器产品的自动化产线人均效率已超300 万元，在此类追求性价比及稳定性产品领域，公司的优势将不断扩大。

    　　盈利预测及估值

    　　预计2020-2022 年公司收入分别是77.91 亿元、93.90 亿元和112.05 亿元，归母净利润分别为8.44 亿元、10.19 亿元和12.07 亿元，对应估值分别为33.77 倍、27.97 倍和23.62 倍。公司管理优异，战略定位清晰，在汽车电子和新能源汽车大发展的背景下有望持续受益，看好公司发展，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险；新能源汽车行业政策风险。

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