投资要点

    中报营收（+1.0%）、利润（+0.7%）转正，Q2 盈利同比+8.8%超预期。

    公司发布2020 年半年报，报告期内实现营业收入34.41 亿元，同比+1.01%；实现利润总额5.89 亿元，同比+0.83%；归属母公司净利润3.57亿元，同比+0.73%。其中2020Q2，实现营业收入20.02 亿元，同比+12.35%，环比+39.08%；实现归属母公司净利润2.15 亿元，同比+8.80%，环比+50.36%。20H1 毛利率为38.27%，同比下降0.10pct，Q2 毛利率37.36%，同比下降1.19pct，环比下降2.16pct。Q2 业绩超预期。

    国内疫情后Q2 逐月快速改善，6 月订单旺盛，预计下半年好于上半年。

    国内疫情缓解后，Q2 需求逐步改善，公司Q2 累计出货20.12 亿，同比+15%、环比Q1 增长25%，显著改善，其中4-6 月分别发货6.5 亿/6.67亿/6.95 亿，环比不断增长，同比增长分别+6%/+16%/+21%。

    高压直流上半年承压，但下半年有望快速恢复，绑定头部客户锁定成长性。H1 高压直流继电器出货2.2 亿，同比-8%。上半年国内新能源汽车产销受疫情影响回落，海外大客户大众MEB、特斯拉等4 月停产，5-6月尚未完全恢复，Q2 压力相对大。但下半年大客户大众MEB 等排产边际改善，奔驰等客户开始起量，预计恢复高增长。客户端宏发持续斩获大单、巩固格局，继特斯拉、大众MEB、奔驰外，宏发今年又先后拿到丰田国内BDU 项目、麦格纳（索尼）BDU 项目、宝马5 代继电器项目等，充电桩产品也进入推广阶段。累计在手订单140 亿以上，预计2023 年营收30 亿，CAGR 约40%。

    传统业务不断改善，其中：功率继电器H1 出货12.7 亿，同比-9%，其中白电下游边际改善，智能家居、小家电贡献增量，预计全年恢复个位数增长；汽车继电器H1 发货5 亿，同比+32%，汽车继电器内生增长、海拉并表贡献增量，6 月快速改善、预计下半年好于上半年；电力继电器H1 出货7.9 亿，同比+10%，国内电力继电器需求旺盛，沙特项目推进顺利，有望延续高景气；低压增速转正，预计下半年恢复高增；工业继电器Q2 发力、信号继电器稳增。

    新业务多点开花，密封继电器预计全年过亿销售。密封继电器H1 销售4638 万，同比+20%，预计全年销售过亿。连接器、传感器、互感器、灭弧室等新产品出货同比也有增长；但电容受疫情影响及产品结构调整，累计发货2600 万元，同比下降35%。

    盈利预测与投资评级：预计公司2020-22 年归母净利润分别8.1 亿、10.5亿、13.5 亿，同比分别+15.0%、+30.1%、+28.4%，对应现价PE 分别35 倍、27 倍、21 倍，给予目标价49 元，对应21 年35 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：宏观经济下行，竞争加剧

更多精彩大盘资讯敬请期待！