公司以3.8 亿价格受让永辉云创20%股权，控股并并表永辉云创公司发布关联交易公告，称张轩宁先生以3.8 亿价格向公司转让永辉云创科技有限公司（以下简称“永辉云创”）20%股权。本次交易完成后，张轩宁对永辉云创持股比例由34.4%降至14.4%，成为永辉云创第三大股东，不再是永辉云创的实控人。公司对永辉云创持股比例从20%提升至46.6%，成为其第一大及控股股东，并将其纳入合并范围。本次交易资产评估中市场法具体采用市净率（P/B）模型。

    　　永辉云创仍处经营亏损阶段，门店规模有所收缩根据公司提供的数据，永辉云创2019/ 2020 年1-5 月营收分别实现28.58/ 9.56 亿元，归母净利润分别实现-12.83/ 5.53 亿元，其中2020 年1-5月永辉云创通过转让蜀海（北京）供应链管理有限责任公司8.44%股权确认投资收益11.27 亿元， 2020 年1-5 月永辉云创扣非归母净利润为-4.26亿元，经营仍处亏损阶段。

    　　截至2020 年5 月底，永辉云创拥有永辉生活店177 家，超级物种54家，两业态的渠道规模均有一定幅度收缩，预计未来公司将根据现有业态和云创业态的融合情况进一步推进门店调整。

    　　推进全渠道业务整合，提升业务竞争力

    　　公司上半年实现了到家业务超过100%的增长，到家收入占营收比重达到10%左右，其中永辉云创的永辉生活APP提供的到家服务占比接近六成。

    　　公司控股永辉云创，将大幅推进双方全渠道业务的整合，提高资源使用效率，提升公司在社区小业态及到家业务的竞争力。

    　　下调盈利预测，维持“增持”评级

    　　考虑到永辉云创尚处经营亏损阶段，且双方需要一定时间及资源投入以推进业务整合，并表后预计造成一定业绩拖累。我们下调对公司20-22年EPS 的预测至0.22/ 0.26/ 0.31 元（之前为0.23/ 0.28/ 0.34 元），维持“增持”评级。

    　　风险提示：外延扩张未达预期，新业态发展未达预期。

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