事项：

    　　公司2020年7月27于精选层挂牌交易。公开发行选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2 亿元，最近两年净利润均不低于1500 万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500 万元且加权平均净资产收益率不低于8%”，公司当前市值为10.89 亿元，2019/2018 年按入层指标计算的净利润分别为4850/4584 万元，加权平均净资产收益率10.55/11.18%。公司本次实际公开发行4000 万股，认购金额1.88 亿元（拟募集资金2.13 亿元），其中6319 万元拟投入“销售服务中心及营销网络建设项目”。

    　　国信新三板观点：1）公司为节水灌溉设备及整体工程服务提供商，国内行业处第一梯队；2）公司具备灌溉企业甲壹级资，为高新技术企业；3）2019 实现收入4.65 亿元，同比+6.99%，归母净利润5110 万元，同比+6.05%， 2019 年EPS为0.23 元，PE 为9.13 倍；4）风险提示：产业政策退出风险；依赖政府项目；现金流净额波动；市场区域相对集中。

    　　5）投资建议：公司为国内仅有的7 家甲壹级资质灌溉企业之一，不仅提供种类全面的代化节水灌溉设备产品，并能独立承接大型节水灌溉工程等项目。公司对大多主要产品已形成了自主核心技术，近年获得全国农业节水领域最高奖项，在国内同行中处于领先水平。在国内农村人口持续减少，农业产业需持续进行现代化升级的大背景下，国家对于节水灌溉业的发展始终保持较大力度扶持，对于提升节水灌溉面积、灌溉水有效利用系数等方面提出明确要求，带来每年上百亿的设备市场增量，公司作为本土头部企业之一，资质、技术、规模等综合实力较高，通过此次募投项目也将大力强化营销服务和区域覆盖能力，核心竞争力有望进一步增强，促进快速稳健的业务发展，建议持续关注。

    　　评论：

    　　节水灌溉设备及整体工程服务提供商，处国内行业第一梯队，主要覆盖河北及内蒙古地区，以政府类客户为主公司成立于2011 年，是一家从事节水灌溉设备的生产并提供整体灌溉工程服务的高新技术企业，在同行业本土公司中处于第一梯队，系具备灌溉企业甲壹级资质的7 家公司之一。

    　　公司产品全面覆盖各类型的现代化节水灌溉产品，包括品种丰富的滴灌带、过滤器、施肥器、控制系统和大型喷灌机等，作为本土头部企业产品主要定位于中端，业内十余家具备一定规模的厂家中处于领先水平，适用的农作物包括小麦、玉米等粮食作物以及棉花、蔬菜、果木等经济作物，有助于农户合理地利用有限的水资源进行科学灌溉，实现水资源高效利用和农作物科学种植，当前业务以整体工程业务为主。

    　　公司注重技术创新和科研投入，在滴灌系统、输水管材、节水灌溉控制系统及工程应用等方面均已形成了自主核心技术，已获得7 项发明专利，69 项实用新型专利，其中的“地埋式滴灌、压力补偿滴灌、智能式滴灌”等都是国内领先技术，2019 年两大项目分别获得由科技部、国家科学技术奖励工作办公室批设立的全国农业节水领域最高奖项“农业节水科技奖”二等奖和三等奖。

    　　公司当前收入规模与国内排五名左右，产品主要应用于市场容量较大的河北、内蒙古地区，同时也逐步向甘肃、四川、云南等地拓展业务。作为拥有甲壹级资质的灌溉企业，公司在参与政策招投标项目时具备竞争优势。

    　　薛宝松为公司控股股东，与其配偶同为实际控制人及主要管理者，核心高管长期合作共事薛宝松为公司控股股东，与其配偶李明欣同为实际控制人，二人合计控制公司40.56%的股份（发行后，下同），其中薛宝松直接持股33.25%，其姐薛丽霞和薛丽超各持股1.77%，为一致行动人，李明欣直接持股4.37%。其余主要股东为石家庄融拓和北京融拓，为一致行动关系，分别持有公司4.40%和4.02%的股份，以及张国锋及其配偶付艳岭，分别持有公司4.37%和1.14%的股份。管理层方面，薛宝松担任公司董事长，同时担任多家公司执行董事兼总经理，有丰富的管理经验，李明欣担任公司董事、副总经理，张国锋任公司董事兼总经理，与薛宝松关系密切，合作共事近20 年。

    　　主营业务分析：全面销售各类节水灌溉设备，业务以整体工程服务为主公司主要经营两类业务:1)直接销售节水灌溉相关设备产品主要为节水灌溉设备，包括滴灌系统、输水管材、节水灌溉控制系统和喷灌系统四大类；2)提供整体性节水灌溉工程服务，即提供从节水灌溉设备，到工程设计、预算编制、施工安装、调试、售后服务的整体解决方案。

    　　从主营收入及结构来看，公司2019 年主营业务收入为 4.65 亿元（+ 6.99%），其中材料收入1.79 亿元（-15.76%，占比38.55%），工程收入为 2.86 万元（+28.81%，占比 61.45%）。

    　　从毛利润结构来看，2019 材料收入贡献38.17%的毛利润（毛利率27.57%）,而工程收入贡献61.83%的毛利润（毛利率5.03%）；其他贡献0.88%的毛利润（毛利率28.02%）。

    　　投资建议

    　　公司为国内仅有的7 家甲壹级资质灌溉企业之一，不仅提供种类全面的代化节水灌溉设备产品，并能独立承接大型节水灌溉工程等项目。公司对大多主要产品已形成了自主核心技术，近年获得全国农业节水领域最高奖项，在国内同行中处于领先水平。在国内农村人口持续减少，农业产业需持续进行现代化升级的大背景下，国家对于节水灌溉业的发展始终保持较大力度扶持，对于提升节水灌溉面积、灌溉水有效利用系数等方面提出明确要求，带来每年上百亿的设备市场增量，公司作为本土头部企业之一，资质、技术、规模等综合实力较强，通过此次募投项目也将大力强化营销服务和区域覆盖能力，核心竞争力有望进一步增强，促进快速稳健的业务发展，建议持续关注。

    　　风险提示：风险提示：产业政策退出风险；依赖政府项目；现金流净额波动；市场区域相对集中。

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