投资要点：

    　　维持目标价21.27 元，维持增持评级。凭借产品及供应链整合、服务能力及信息技术优势，B2B 业务从投入期逐渐进入收获期，规模效应释放有望带动盈利能力提升，云视频会议领域有望与办公集采形成协同效应。我们维持2020~2022 年EPS 预测为0.48/0.65/0.88 元，维持目标价21.27 元，对应2021 年约32.7 倍PE，维持增持评级

    　　收入保持快速增长趋势，业绩增长基本符合预期。公司2020H1 实现营收37.57 亿元，同增41.06%，其中办公集采B2B 业务实现快速发展同增59.04%；实现归属净利润1.84 亿元，同增31.20%，实现扣非归属净利润1.76 亿元，同增42.68%，业绩增长基本符合预期。

    　　增量客户拓展及存量客户挖潜持续推进，集采效应有望带动盈利能力提升。公司新中标多个B2B 办公物资及MRO 合约大客户项目，增量客户带来业务增长；同时深挖存量客户业务需求提升销售内占比，收入保持快速增长。在毛利率方面短期承压，一方面由于公司部分新增品类暂未形成集采规模效应，另一方面受疫情影响采购成本略有提升。随着B2B 集采供应能力增强以及新增品类规模效应释放，盈利能力有望提升。

    　　“硬件+软件+服务”的战略布局方向稳步推进，协同效应不断发挥。借助集团的资源优势，公司整合好视通会议行业产品全面上线齐心商城，并上线多地政府采购系统，公司将进一步提升客户黏性并充分满足客户需求，疫情加快云视频业务的渗透速度，潜在客户转化有望贡献新增长点。

    　　风险提示：办公采购行业竞争加剧的风险，云视频业务拓展不及预期

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