投资要点

    　　事项：

    　　公司公布2020年半年报，2020H1实现营业收入7.38亿元，同比增长-12.87 %；归母净利润1.45亿元，同比增长-30.2%。业绩符合预期。

    　　平安观点：

    　　Q2 业绩同比增长44.63%，全年业绩增长可期：受疫情影响，春节假期过后公司暂停下属口腔医院全部诊疗服务。5 月18 日，随着公司诊疗服务的全面恢复，公司二季度业绩实现快速增长，其中收入端实现5.45 亿元，同比增长20.39%；归属母公司股东的净利润1.64 亿元，同比增长44.63%。

    　　随着我国疫情被有效控制，公司2020 年业绩有望维持稳定增长。

    　　公司Q2 门诊量恢复增长：上半年公司口腔医疗门诊量82.48 万人次，相较于2019 年上半年的100.63 万人次下滑明显。2020 年二季度，公司浙江省内门诊人次同比增长11.28%，浙江省外门诊人次同比增长20.19%。

    　　我们认为随着公司全面复工，下半年门诊量会维持甚至超过往年的增速。

    　　公司经营管理稳定，疫情对公司效率影响有限： 2020 年上半年受疫情影响，公司毛利率、净利率水平有所影响，但毛利率仍超过40%、净利率保持在21%之上。其中2020 年第二季度单季毛利率、净利率分别为50%和34%，较去年同期单季分别增加5.68 个百分点和6.18 个百分点。

    　　维持“推荐”评级：通策医疗下半年业绩有望加速恢复，未来3-5 年新院加速开设抢占浙江口腔市场，同时进一步深耕正畸和种植牙领域，公司长期发展可期。我们维持2020-2022 年公司归属母公司净利润的预测为6.05亿元、7.90 亿元和10.17 亿元，同比增长30.6%、30.6%和28.8%；对应EPS 分别为1.89 元、2.46 元和3.17 元，我们维持公司的“推荐”评级。

    　　风险提示：行业增长低于预期的风险；收购医院进度低于预期的风险；新冠疫情持续从而对行业带来负面影响的风险。

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