一、事件概述

    　　8 月5 日，公司发布2020 年中报，公司2020H1 实现营业收入23.49 亿元，同比增长14.44%，实现归母净利润2.55 亿元，同比增长60.11%。其中2020Q2 实现营业收入13.68亿元，环比增长39.49%，实现归母净利润1.72 亿元，环比增长106.32%。

    　　二、分析与判断

    　　草铵膦价格上涨推动Q2 业绩大幅增长

    　　2020H1 公司实现归母净利润2.55 亿元，同比上升60.11%，其中Q2 业绩大幅增长，实现归母净利润1.72 亿元，环比增长106.32%，同比增长97.11%。主要原因在于公司主要产品草铵膦价格持续上涨，且公司对原材料的保障措施稳定了疫情期间的产销。

    　　草铵膦供需格局改善，价格有望持续反弹

    　　受替代品禁用、耐药性增强以及行业内企业停工影响，草铵膦市场需求向好、供应偏紧，价格上涨幅度较大。据中农立华数据，2020Q1 草铵膦市场均价为11.8 万元/吨，Q2 市场均价为13.2 万元/吨，Q2 环比上涨11.9%，当前草铵膦价格达14.5 万元/吨，短期内供需格局或将维持，价格有望持续反弹。同时，公司正积极推进甲基二氯化磷与草甘膦项目的并线，甲基二氯化磷是草铵膦拜耳新工艺前端核心中间体，并线后预计将大幅降低生产成本。

    　　公司为草铵膦行业龙头，L-草甘膦打开未来成长空间公司广安基地年产1 万吨草铵膦原药项目产能将逐步释放，年产1.5 万吨甲基二氯化磷项目处于试运行状态，丙炔氟草胺技改项目也在稳步推进，广安基地产品有望陆续放量贡献业绩。5 月22 日，公司年产4.2 万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目环评公示，公司拟投资20 亿元在绵阳基地扩建3 万吨L-草铵膦、5000 吨溴氰虫酰胺、5000吨氯虫苯甲酰胺、1000 吨噻菌灵、1000 吨烟嘧磺隆。新产品的布局将进一步增强公司竞争力，草铵膦行业龙头地位将进一步稳固。

    　　三、投资建议

    　　预计公司2020-2022 年每股收益0.98、1.15 和1.40 元，对应PE 分别25、22 和18 倍。

    　　参考CS 农药板块当前平均57 倍PE 水平，考虑草铵膦供需格局改善，价格有望持续反弹，且公司研发实力雄厚，未来成长确定性强，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　项目投产不及预期；下游需求不及预期；产品价格波动风险；安全生产事故风险。

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