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    　　鹏鼎公告2020 年7 月营收23.55 亿，同比增长14.9%。

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    　　三季度开局顺利，下半年景气度有望持续提升。公司7 月营收23.55 亿，同比增长14.9%，环比增长17%。单月营收创年内新高，主要系苹果终端降价抢份额，iPhone11 和SE2 销量超预期，产业链二季度末加单明显，7 月新机备货开启，稼动率饱满，考虑7 月汇率略有升值，实际产值更好。受新机备货拉动，三季度毛利率和净利率有望环比提升，考虑去年同期新机型占比更高，毛利率同比或有承压。苹果二季度手机出货超预期，5G 手机预期换机需求较好，三四季度备货有望逐月加强。二季度以来airpods、pad 需求旺盛，产品结构持续优化，非手机系列终端产品销量持续超预期，推动公司产品结构持续优化。

    　　三季度展望乐观，5G 手机加紧备货，非手机业务增长料将依然强劲。苹果改变定价策略，积极降价促销，手机份额逐渐回升，预计5G 手机仍将采取相似策略积极抢占份额，全年出货有望实现较好目标，旺季以来订单能见度依然较好，四季度考虑备货推迟有望淡季变旺季。伴随欧洲北美等地逐渐重启经济，消费电子旺季得到确认，airpods、pad、mac 等终端全面开花，5G 手机渗透率拐点已至，5G 版iPhone 销量有望超预期，屏幕料号、LCP 传输线、SLP 主板升级料都将带来单机ASP 提升。鹏鼎作为软板和高阶主板龙头，行业地位依然稳固，中长期持续看好公司在5G 终端创新时代的发展机遇，软板行业有望从三国争霸（鹏鼎/旗胜/东山）演化成双龙戏珠新格局（鹏鼎/东山）。

    　　产能持续扩张，份额仍有提升空间：2020 年，公司预计资本支出额为49.8 亿，较19 年资本开支38.8 亿显著增长，创历史新高。公司在手货币资金67.9 亿，现金流良好。2020 年全球经济受疫情冲击陷入危机，海外供应商受冲击较大，转单效应明显，预计公司份额进一步提升。新能源车发展势头良好，汽车PCB有望进入成长区间，公司凭借消费电子软板优势有望顺势切入，硬板方面有望与母公司臻鼎收购的先丰产生协同效应，新切入汽车板领域。

    　　盈利预测、估值及投资评级。鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局智能机/可穿戴等多维度产品FPC/SLP/HDI 赛道，积累深厚技术底蕴；受益苹果5G 新机光学及射频升级、Airpods/Watch 放量，及安卓主板升级趋势，我们认为公司在5G 终端升级及品类扩张中充分受益。我们维持预计20/21/22年EPS 分别为1.51/1.83/2.11 元。考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考行业平均估值给予公司20 年40 倍PE，目标价60.4 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：苹果手机销量下滑；原材料价格上涨；客户集中度高；新技术进展不及预期。

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