事件概述

    公司发布2020 年7 月销量快报，7 月新能源汽车销量1.51万辆，同比-8.9%，环比+6.6%，其中新能源乘用车销量1.38 万辆，同比-13.8%，环比+5.6%，新能源商用车销量0.13 万辆，同比+133.2%，环比+18.0%；7 月燃油车销量1.63 万辆，同比+12.9%。7 月公司汽车总销量3.14 万辆，同比+1.3%，销量增速转正。

    分析判断：

    下游需求逐步修复 新能源车销量环比持续改善2019 年过渡期后新能源汽车国家补贴退坡幅度较大，2020年叠加新冠肺炎疫情冲击需求，我国新能源汽车销量同比持续下滑，但2020 年2 月以来销量环比持续改善，根据中汽协数据，6月我国新能源汽车销量10.4 万辆，同比-33.1%，下滑幅度收窄，环比+26.8%。公司拥有完善的新能源汽车产品线布局，BEV和PHEV 双轮驱动，2018 年以来加大了对高端车型和高性价比车型的投放，目前新能源乘用车已全面覆盖从A00 级到C 级车型，满足各类终端用户需求。2020 年3 月以来公司新能源汽车销量率先迎来修复，3~7 月单月销量均维持在1 万辆以上，得益于下游需求转暖，公司新能源汽车销量环比持续改善。

    旗舰轿车汉上市 新产品大周期开启

    2020 年7 月，公司旗舰轿车“汉”上市。“汉”定位为中大型轿车，外观内饰设计、动力性能、纯电续驶里程、科技配置和安全性等均达到同级别标杆水准，目前终端供不应求，大概率将成为爆款车型，带动公司新能源汽车销量与品牌价值向上。同时，“汉”所使用的最新家族设计语言、智能驾驶与智能座舱、刀片电池等将逐步应用到王朝系列其他车型，带动公司新能源汽车产品综合竞争力向上，新产品大周期开启。

    动力电池和整车平台输出 实现全面对外开放目前公司动力电池产品外供已取得实质性进展：2018 年7月，与长安汽车签订战略合作协议，合资动力电池；2020 年以来，北汽新能源、长安福特等多款搭载比亚迪动力电池的车型进入工信部目录。动力电池外供进入兑现期。

    公司是国内唯一在动力电池和IGBT 等核心零部件领域实现全面自主可控的新能源车企。公司已经与丰田达成深入合作，2019 年7 月宣布与丰田联合整车及所需动力电池，2019年11 月与丰田就成立纯电动车研发公司签订合资协议。从海外车企的策略来看，大众向福特开发MEB 平台，特斯拉将向其他车企全面输出动力电池、动力系统和授权软件，我们认为公司具备向其他车企输出新能源整车平台的可能，打开更广阔的的空间。

    投资建议

    维持盈利预测不变，预计公司2020-22 年的归母净利润为37.63/44.97/56.01 亿元，对应的EPS 为1.38/1.65/2.05 元，当前股价对应PE 为64.3/53.8/43.2x，考虑到公司新能源乘用车龙头地位稳固，新产品周期将带动新能源汽车销量全面反弹，叠加动力电池外供、整车平台输出打开更广阔的成长空间，给予公司2022 年50 倍PE 估值，目标价由66.00 元上调至102.50，维持“增持”评级。

    风险提示

    新能源汽车行业销量不及预期，新车型销量不及预期，市占率提升不及预期等。

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