公司公告：公司发布2020 年半年报，报告期内公司实现营业收入82.44 亿元（YoY-0.80%），实现归母净利润8.97 亿元（YoY +23.64%）；其中Q2 单季度实现营业收入46.62 亿元（YoY +9.04%，QoQ +30.15%），实现归母净利润5.25 亿元（YoY +19.22%，QoQ +41.24%），业绩略超预期。

    上半年产销量小幅下降，原材料跌价提升盈利水平。上半年在汽车行业同比下滑的市场环境下，全国轮胎外胎总产量3.57 亿条，同比下降12.1%。在严峻的市场形势下，公司实现轮胎产量2850.54 万条（YoY -1.91%），销量2709.50 万条（YoY -1.75%）。轮胎价格维持相对稳定，而天然橡胶、炭黑、锦纶帘子布价格较去年同期下降1.8%、25.2%、23.9%，销售毛利率较去年提升2.12 个百分点至27.35%；同时，公司通过控制成本降低各项费用支出，期间费用支出共计12.01 亿元，较上年减少0.82 亿元。从各个子公司情况来看，上半年泰国玲珑因三期项目满产，较去年同期产销量有所提升，上半年净利润6.04亿元（YoY +26.6%），贡献主要利润增量；年初投产的湖北玲珑一期项目上半年负荷较低、亏损1848 万元，预计下半年随开工负荷提升有望实现扭亏。

    Q2 销量逆市增长，毛利率环比提升，创单季度净利润新高。Q2 公司通过国内零售渠道扩展、抢占海外市场份额，实现销量1489.54 万条（YoY +8.20%，QoQ +22.10%）。由于公司内部产品结构调整，轮胎产品均价较19Q2 同比上升0.36%，而天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布五项主要原材料总体价格同比降低19.15%，Q2 销售毛利率为27.73%（同比提升1.55 个百分点，环比提升0.86 个百分点）。费用端，期间费用比率略有下降，Q2 期间费用支出6.73 亿元，占营业收入14.43%，较Q1 下降0.3 个百分点。

    Q2 销售净利率为11.26%（同比提升0.97 个百分点，环比提升0.89 个百分点），销量提升叠加利润率提升，公司Q2 创单季度净利润新高。

    渠道建设：国内推动新零售，配套市场取得佳绩。2020 年是玲珑轮胎的新零售元年，公司与腾讯云合作开发智慧营销平台、打造线上线下结合的零售系统，从单一的轮胎销售转变为整车全方位服务。新零售渠道建设成果喜人，上半年国内零售销量同比增长35%（全钢胎增长49%，半钢胎增长28%）。在配套市场方面，公司成功配套一汽大众奥迪A3/Q3两个项目备胎、长安福特新一代福睿斯主胎、吉利领克主胎，未来将持续提升乘用车胎配套的规格档次、提升品牌竞争力。

    战略规划：加快建设海外第二基地，推进全球“6+6 布局”。上半年公司提出了全新的“6+6”发展战略，计划到2030 年实现1.6 亿条轮胎产销量、800 亿销售收入，并启动了吉林玲珑年产1420 万条轮胎项目，该项目预计将于2025 年全面达产。今年5 月，美国对来自泰国等多个地区的乘用车胎启动反倾销调查，2021 年反倾销调查初裁和终裁后，可能给泰国玲珑的盈利带来一定影响，公司加紧进行海外第二基地的建设，塞尔维亚工厂的一期和二期项目有望于2021 年年中投产，成为公司业绩增长的驱动力。

    盈利预测与投资评级：维持公司2020-2022 年盈利预测，预计实现归母净利润17.8、20.1、25.0 亿元，对应PE 17X/15X/12X，维持“增持”评级。

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