事件描述

    　　公司披露2020 年中报，实现营业收入75.20 亿元，同比增加15.35%；实现归母净利润20.92 亿元，同比增加10.75%；经营活动产生的现金流量净额为25.70 亿元，同比增长62.52%。其中单二季度公司实现营业收入39.11 亿元，同比增长17.60%；实现归母净利润12.70 亿元，同比增长46.25%。

    　　事件评论

    　　新项目盈利兑现，烯烃板块表现优异。由于公司焦炭气化制60 万吨烯烃项目投产，包括2019 年10 月投产的60 万吨/年甲醇制烯烃装置和2020 年6 月投产的焦炭气化制220 万吨/年甲醇项目，报告期内公司聚烯烃产量增加33.39 万吨，对应烯烃产品收入增加25.36 亿元。此外，受疫情影响，聚丙烯需求增速显著，公司根据市场和客户需求开发可用于口罩生产的S2040 等6 个新牌号聚乙烯、聚丙烯产品，增效0.85 亿元。因此，上半年公司烯烃产品共实现营业收入44.21 亿元，同比大幅增长53.41%。

    　　焦炭及精细化工板块景气略有下滑。上半年公司焦化产品营业收入23.49 亿元，同比下滑15.33%，主要是焦炭销量及价格均有所回落，精细化工产品实现营业收入7.30 亿元，同比下滑13.74%，主要是油价下滑导致纯苯、MTBE、改质沥青等销售价格同比下跌。

    　　新增项目陆续推进，未来成长空间广阔。下半年，公司220 万吨/年甲醇产能和240万吨/年红四煤矿产能均将投入生产，公司目前外购甲醇和自产甲醇价差约400 元/吨左右，下半年按照110 万吨产能对应的成本节约可达4 亿元，此外公司自产煤成本也明显低于外购煤的成本。长期来说，公司50 万吨/年煤制烯烃项目计划2020年8 月开工建设，2022 年底投产；300 万吨/年煤焦化多联产项目已于今年5 月开工，计划2021 年投产；400 万吨/年煤制烯烃项目已获得鄂尔多斯市人民政府批准，入选《鄂尔多斯市建设现代煤化工产业示范区总体规划》，后续经过国家环保部门的批复后，公司一期260 万吨/年煤制烯烃项目将进入建设期。

    　　作为国内产业集群化发展的煤基多联产循环经济企业，随着公司新建项目的陆续投产，预计公司2020-2022 年EPS 为0.65 元、0.74 元、0.91 元，对应2020 年8 月11 日收盘价的PE 为18.64X、16.39X、13.27X，上调“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 项目进度不及预期；

    　　2. 国际油价大幅下跌。

更多精彩大盘资讯敬请期待！