投资要点

    　　鸿远电子是具有完全自主知识产权的国产多层瓷介电容器(MLCC)为主的电子元器件的技术研发制造商，主营业务分为自产和代理两部分。公司自产业务的主要产品广泛应用于航天、航空、船舶、兵器、电子信息等行业，满足军工及民用高端工程对产品的技术要求和应用需求。公司代理业务的主要产品主要面向工业类及消费类民用市场。

    　　公司核心技术能力突出，掌握宇航级MLCC 核心的材料技术（如陶瓷粉料的制备）、介质薄膜叠层技术和共烧技术（陶瓷粉料和金属电极共烧）等；在航天领域，公司参与并圆满完成了神舟系列、嫦娥、天宫系列、大推力火箭等重点工程配套任务；在航空领域，公司参与了航空大飞机等多型号机型建设；在船舶等领域，公司亦参与了多项重点工程型号的配套任务。

    　　全球MLCC 市场在2017、2018 年实现罕见的高速增长，由于基数较大，2019、2020 年全球MLCC 市场量价齐降，预计2021 年将恢复增长。随着信息化程度提高，武器装备信息化成本占整机价值量比重显著提升；我国的国防工业自本世纪开始进入补偿式发展阶段，在基础元器件“国产化”的要求下，国防工业对高可靠多层瓷介电容器的需求快速增长。

    　　2019 年公司实现营收10.54 亿元，同比增长14.19%，保持稳健增长。国防信息化建设推动了包括军用MLCC 在内的电子元器件行业的快速发展。在此背景下，公司科研成果转化成效显著，在军工电子元器件领域持续实现国产化替代。同时，公司代理业务收入不断提高，共同推动公司营收规模持续增长。2015-2019 年，公司营收复合增速19.06%，归母净利润复合增速38.49%。在国防信息化建设的推动下，公司有望继续长期保持高速成长。

    　　我们调整公司盈利预测，预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.3/4.62/6.37 亿元，EPS 分别为1.42/1.99/2.75 元/股，对应2020 年8 月10日PE 分别为47/33/24 倍，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游需求低于预期；产品交付不及预期；收入确认进度滞后。

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