事件：公司发布2020 年中报，报告期内，公司实现营业收入为 82.44 亿元，同比微降0.80 %；归属于上市公司股东的净利润为8.97 亿元，同比增长23.64%。

    　　投资要点

    　　业绩逆势增长，产销量基本保持稳定：公司是国内领先的轮胎品牌，2020年1-6 月累计生产轮胎2,850.54 万条，同比下降1.91%；累计销售2,709.50万条，同比下降1.75%。受疫情影响，2020 年1-6 月我国轮胎外胎总产量为3.57 亿条，同比下降 12.1%，因此在国内轮胎行业整体明显下滑的背景下，公司保持了产销量的基本稳定，盈利水平持续提升。

    　　供给侧改革尚未结束，轮胎头部企业有望由大变强：纵观全球市场，普利司通、米其林和固特异长期位居轮胎行业的前三甲，三者市场份额合计占比38.6%。目前国内轮胎行业结构性过剩，随着供给侧改革的推进，中小产能逐渐出清，国内市场正处于向头部轮胎企业集中的过程中，中国轮胎企业有望由大变强，未来有望进一步提升市场份额。

    　　渠道赋能，新零售市场取得佳绩：公司通过与腾讯云、华制智能联合开发智慧营销平台，打造线上线下相结合的玲珑新零售，以300 家核心经销商、1000 家前置仓、2000 家旗舰店和玲珑轮胎智慧零售系统为依托，达到由单一的轮胎销售转变为整车全方位服务的目标。总体来看，上半年国内零售市场总体销量增长35%，分产品来看，国内全钢胎零售销量同比增长约49%，国内半钢胎零售同比增长约28%。2020 年作为公司的新零售元年，将全面赋能终端门店并为线下消费助力，通过线上与线下的高度结合，为公司的合作伙伴搭建良性循环的生态链。

    　　“6+6”战略稳步推进：公司于2020 年3 月提出了“6+6”发展战略，即在中国规划建设六个生产基地，海外规划建设六个生产基地。截至目前，海外工厂方面，除了泰国工厂和塞尔维亚工厂外，其它工厂将根据公司的整体规划逐步分期推进；中国工厂方面，除了招远、德州、柳州、荆门四个生产基地外，第五个工厂吉林玲珑1420 万条轮胎智能生产项目启动仪式已在吉林长春举行，项目建成后，可实现年产1200 万条半钢子午线轮胎、200 万条全钢子午线轮胎和20 万条翻新轮胎，进一步提升公司的核心竞争力。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年归母净利润分别为18.08 亿元、21.25 亿元和23.77 亿元，EPS 分别为1.51 元、1.77 元和1.98 元，当前股价对应PE 分别为17X、14X 和13X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产能投产进度不及预期；原材料价格大幅波动

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