中报亮点：总体靓丽。1、业绩总体保持较快增速，PPOP 同比+16.5%。

    　　1H20 营收和PPOP 同比在高基数基础上增速有一定放缓，净利润同比增速则是在拨备计提力度加大的情况下同比增3.5%。2、息差上行，量价齐升带动净利息收入上继续环比增6.5%。其中单季年化息差2 季度环比上行4bp，主要是负债端付息率环比大幅下行推动。3、资产质量边际改善。在上半年加大不良认定、不良核销处置背景下，公司2 季度不良率、不良净生成仍较1 季度环比下行，同时拨备继续夯实。4、季度零售有一定发力，资负结构继续优化。2 季度支撑公司资产和负债增长的依旧是贷存款，其中贷款由对公发力转向零售增长，存款在高增基础上继续环比小幅增长。

    　　中报不足：1、净其他非息拖累净非息负增，但中收增速保持靓丽。净其他非息收入同比负增速有扩大，一方面是高基数的影响，同时也有政府补助减少、公允价值变动的影响。2、受分红影响，核心一级资本充足率下降。

    　　但随后续公司配股、可转债转股的推进，未来发展动力仍旧充足。

    　　投资建议：可重点关注的城商行。公司2020E、2021E PB 0.61X/0.55X；PE 5.19X/4.69X（城商行 PB 0.91X/0.82X；PE 7.50X/6.76X），可重点关注的原因：1、深耕江苏，经营稳健，安全边际高；2、公司19 年来营收保持较高增速，未来成长伴随江苏经济增长而稳健增长，报表逐渐夯实；3、公司发行了可转债、永续债，同时配股夯实资本，未来发展动力较充足。

    　　我们近期转看多银行板块。1、银行利空落地。我们从去年底保持相对谨慎的原因：经济的不确定性+银行让利，尤其后者。目前，市场对银行盈利悲观预期较充分；利空落地。2、银行股上涨潜在催化剂：1）中长期增量资金入市；2）经济持续性好于预期；3）市场风格变化。银行安全边际源于我们对上市银行（尤其优质银行）的资产质量的信心：客户结构与不良周期。目前银行性价比高。3、个股会有α 行情。财富管理是成长性跑道，银行业在新跑道会出现“头部集中”；招商银行和宁波银行会受益于新跑道，成长性持续，我们重点推荐。同时看好平安和常熟。城商行近期弹性会较大，我们重点推荐南京银行和江苏银行。

    　　风险提示事件：经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。

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