公司中报业绩符合预期，环比一季度明显改善。公司发布2020 年中报，营业收入72.31亿，同比增长22.68%；归母净利润17.17 亿，同比增长62.49%；扣非净利润11.31 亿元，同比增长13.91%。公司的经调整Non-IFRS 利润更能反映公司主营业务的情况和营运能力（因为公司有较多汇兑损益、公允价值变动、投资收益等），2020 年中报数据为15.19 亿元，同比增长28.85%。

    CRO 业务持续稳定增长，CDMO/CMO 业务二季度明显复苏。分板块来看，CRO 部分：

    中国区实验室服务收入37.8 亿元（+26.5%），其中Q2 单季20.6 亿元（+31.5%）；美国区实验室服务收入7.8 亿元（+10.1%），其中Q2 单季3.9 亿元（+0.7%）；临床研究及其他CRO 收入5.0 亿元（+5.9%），其中Q2 单季2.7 亿元（+7.4%）；上半年CRO业务整体受到国内外新冠疫情影响，增速阶段性放缓，由以美国区为甚，预计国内临床CRO业务下半年增速有望恢复，但美国区业务仍难以预测。CDMO/CMO 部分：收入21.6 亿元（+25.8%），其中Q2 单季13.1 亿元（+43.9%），可以明显看出随着Q2 开始全面复工，该业务板块已恢复快速增长。

    深耕国内长尾客户，持续为制药行业赋能。上半年公司来自全球TOP20 药企的收入为23.1亿元（+11.6%），而来自长尾客户&中国客户的收入则为49.3 亿元（+28.7%），同时公司上半年新增客户超过600 家。公司充分发挥一体化、端到端研发服务平台优势，持续为制药行业赋能的同时，也加强了公司上下游服务部门之间的客户转化，上半年使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入达到61.51 亿元（+31.8%）。

    CXO 行业龙头，维持“买入”评级。公司作为国内乃至全球领先的药物研发外包服务龙头，在疫情中快速应对，持续拓宽服务能力边界，2020 年高速增长可期。我们上调公司2020年归母净利润预测为28.69 亿元（原预测为28.14 亿元），并首次给出公司2021、2022年归母净利润预测，分别为34.63 亿元、45.16 亿元，2020-2022 年同比增长分别为54.7%、20.7%、30.4%；对应PE 分别为89 倍、74 倍、57 倍。我们持续看好公司长期发展逻辑，维持“买入”评级。

    风险提示：海外疫情风险，行业竞争加剧风险

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