分析判断

    　　垃圾焚烧产业链全覆盖的综合服务商，目前已发展成为行业领军企业之一。公司于2009 年12 月由重庆钢铁集团环保投资公司设立，2011 年2 月更名为重庆三峰环境产业集团有限公司。2012-2018 年期间，公司完成多次股权结构升级，并于2018 年完成股改。2016 年，公司开始拓展海外业务。目前，公司主营业务包括垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC 建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等，具备较强的垃圾焚烧发电全产业链综合服务能力，已经发展成为中国垃圾发电行业领军企业之一。2020 年6 月5 月，公司正式在上海证券交易所上市。

    　　积极服务于国内外生活垃圾治理，市占率处于业内领先水平。2020 年上半年，公司成功中标重庆合川和山西吕梁2 个垃圾焚烧发电PPP 项目，新增处理规模2000 吨/日。在EPC建造业务方面，子公司三峰卡万塔与中国港湾工程有限责任公司等合作方组成的联合体成功中标澳门垃圾焚化中心第三期扩建工程EPC 项目，中标金额为25.67 亿澳门币。在核心设备研发制造业务方面，三峰卡万塔新取得辽宁营口、河北邯郸等垃圾焚烧设备供货项目12 个，三峰科技新取得四川广元、山西运城等垃圾渗滤液膜处理系统设备供货项目6 个。截至2020 年6 月30 日，公司以BOT、PPP 等模式投资垃圾焚烧发电项目45 个，设计垃圾处理能力50950 吨/日。公司投资的垃圾焚烧处理项目已累计处理生活垃圾约4321 余万吨、提供绿色电力超过143 亿千瓦时。

    　　公司的核心设备和技术已经应用到国内外共194 个垃圾焚烧项目，共计325 条垃圾焚烧线，国内市场占有率处于领先水平。

    　　成功登陆上交所主板，有利于公司扩大市场份额和优化财务结构。2020 年5 月，公司经中国证监会批准并经上海交易所同意，首次公开发行人民币普通股股票37826.8万股，发行价为人民币6.84 元/股，募集资金总额为25.87 亿元，扣除相关发行费用后，实际募集资金净额为25 亿元。截至2020 年6 月30 日，公司累计使用募集资金103817.91 万元，其中用于补充流动资金60000 万元，用于置换公司预先投入募投项目重庆市洛碛垃圾焚烧发电厂项目自筹资金43817.91万元。公司本次募集资金投资项目建成投产后将分别新增重庆市主城区、汕尾、东营等地区垃圾焚烧处理能力3000 吨/日、1400 吨/日、600 吨/日，从而在较大程度上缓解上述地区垃圾焚烧处理能力日益紧张的局面，进一步扩大公司市场份额和品牌形象，为公司快速发展奠定坚实的基础。同时，公司使用部分募集资金补充流动资金，以满足日益增长的运营资金需求，有利于进一步优化公司财务结构，为公司长期可持续发展奠定稳健的财务基础。

    　　投资建议

    　　公司作为行业领军企业，快速发展垃圾焚烧处置规模，巩固国内技术领先地位，同时将高新技术设备拓展到国外，进一步增加自身实力，提升市场份额。随着公司上市，资金流加强，项目推进速度加快，公司整体运营规模将再次得到提升。公司在手项目一旦全部建成投产，产能规模将达到近5.095 万吨/日，业绩得到充足保证。我们预计公司2020-2022 年的收入分别为52.03 亿元、62.03 亿元和74.52 亿元，同比增速分别为19.2%、19.2%和20.1%；归母净利分别为6.80 亿元、8.35 亿元和 9.98 亿元，同比增速分别为22.8%、22.8%和19.6%；EPS分别为0.40、0.50、0.59 元。首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　1） 垃圾焚烧补贴取消或者退坡；

    　　2） 投产项目进新能源基金补贴目录等待时间过久；3） 公司项目进度不及预期，投产项目产能利用率不及预期。

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