事件概述

    公司发布2020 年半年度报告，2020 年上半年公司实现营业收入10.90 亿元，同比增长23.93%；实现归属上市公司股东净利润6.15 亿元，同比增长33.43%。

    分析判断：

    疫情下云办公时代驱动服务器需求提升，推动公司内存接口芯片顺势增长

    2020 年上半年，公司实现营业收入10.90 亿元， 同比增长23.93%；营收增长系受益于下游服务器需求提升，进而推动DRAM存储器和内存接口芯片同步增长。（1）服务器出货量已逐步恢复增长：根据英特尔讯息，X86 服务器CPU 的出货量至2019 年末恢复增长，2019Q4 年增12%；预计2020 年、2021 年，服务器出货量增速为10%及22%；（2）服务器DRAM 用量受益于CPU 运算能力加强而需求量提升：根据DRAMeXchange 数据，服务器DRAM 占整体DRAM 比重将逐步提升，预计2020 年服务器DRAM 的出货量将同比增长25%至30%，2021 年将同比增长40%；预计2024 年服务器DRAM 的出货量将达到DRAM 产业的50%以上。（3）内存接口芯片用量有望同步DRAM 和CPU 技术升级：随着CPU 技术持续升级，运算速度越来越快，同时CPU 和DRAM 的数据通道将于英特尔推出56 核心及38 核心的CPU 后，从6 通道增加为8 通道，每台服务器的DRAM 使用容量将增加，进而带动内存接口芯片需求量增加。

    维持高研发投入，津逮服务器、PCIe 芯片、AI 芯片等新品类稳步推进

    2020 年上半年，公司研发投入合计1.64 亿元，在营业收入占比达15.08%；公司保持高水平的研发投入，将为公司在技术创新及产品开发方面将有利于扩大业务规模。（1）内存接口芯片：公司持续推进DDR5 的RCD 及DB 芯片工程样片的流片，并已经送样给公司主要客户和合作伙伴进行测试评估，预计2020年下半年完成量测版本芯片的研发。（2）PCIe 4.0 Retimer芯片：2020 年上半年已经送样给潜在客户进行测试评估，产品持续优化，预计2020 年下半年完成量产版本的芯片技术研发。

    （3）人工智能芯片：完成芯片架构定义和技术可行性研究，2020 年上半年已经开始进行相关芯片研发工作。（4）津逮服务器：公司于2020 年下半年正式发布了第二代津逮服务器CPU，并展示了来自服务器OEM 合作伙伴的多款机遇第二代津逮服务器CPU 的服务器机型；（5）研发投入逐步转化为技术专利：2020 年上半年，公司共获得2 项发明专利授权，新申请了16 项发明专利；共申请并获得3 项集成电路图布设计。

    投资建议

    公司2020 年度上半年经营情况良好，加上疫情影响稳定减缓，我们维持公司盈利预测，预计2020-2022 年，公司营业收入为23.53 亿元/30.74 亿元/39.62 亿元；公司归母净利润为11.92 亿元/15.50 亿元/20.20 亿。暂不评级。

    风险提示

    DDR5 内存接口芯片进展低于预期、存储器行业景气度持续下行、津逮？服务器平台和AI 芯片等新产品发展低于预期、系统性风险等；

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