半年度业绩保持良性发展态势，ARPU 值企稳回升超预期，维持“增持”评级2020 年8 月12 日公司公告2020 年半年度业绩报告，2020 年H1 实现归母净利润为33.44 亿元，同增10.89%；扣非后实现归母净利润为35.41 亿元，同增25.50%。

    　　2020 年Q2 实现归母净利润为19.48 亿元，同比增长40.08%；扣非后实现归母净利润为19.06 亿元，同比增长52.40%。我们看好公司持续混改以推动微观主体活力提升、与互联网龙头公司深化业务层面合作以实现产品互联网化的长期健康发展态势。在5G 共建共享快速推进背景下，公司Q2 移动ARPU 值企稳回升超预期，公司2020H1 移动业务ARPU 值40.9 元，同比提升0.1 元，随着下半年5G用户的加速发展，公司全年业绩有望延续2020 年半年度业绩的良好发展态势，我们维持预测公司2020/2021/2022 年可实现归母净利润为59.88/72.98/91.23 亿元，同比增长为20.2%/21.9%/25.0%，EPS 为0.19/0.24/0.29 元，当前股价对应PE分别为27.6/22.6/18.1，存在一定市场低估，维持“增持”评级。

    　　携手电信推进5G 建设，5G 政企应用收入增长潜力无限，公司全年业绩可期公司上半年与中国电信新增共建共享5G 基站约15 万站，完成公司全年计划的60%，公司可用5G 基站达21 万站，在超过50 个重点城市实现连续覆盖，其中公司自建约10 万站，5G 基站建设进度超预期。同时5G 网络向SA 演进升级，确保四季度达到商用水平。通过共建共享，5G 建设步伐、覆盖、速率翻倍，实现可用5G 网络规模、覆盖、质量与主导运营商基本相当，联通和电信共节省投资资本超过400 亿元。随着5G 建设进程的加快，工业物联网、智慧城市、医疗健康、交通物流、新媒体、能源、矿山等领域打造多个5G 灯塔项目，为5G 应用实现了落地，政企应用市场前景可观。公司目前已经和垂直行业签署92 项5G相关商业合同，总体来说，随着5G 应用及与互联网公司的深度融合发展，公司受益业务互联网化的先发优势，未来经营业绩有望超预期。

    　　催化剂：5G 共建共享加速推进；5G 应用普及带来2B 业绩增长? 风险提示：中美贸易摩擦致5G 建设不及预期；竞争加剧致盈利不及预期。

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