2Q20 净利润符合我们预期

    　　聚辰股份公布2Q20 业绩：营业收入达到1.2 亿元，同比下滑7.6%；毛利率为35.2%，环比下降2.9ppts；归母净利润达到2,608 万元，同比减少8.0%。公司EEPROM 和智能卡芯片业务受到疫情带来的负面影响，1H20 收入分别同比下滑11.3%和35.0%，但增量业务音圈马达驱动得益于新产品切入放量以及产品结构提升，收入端同比增长240.4%。我们认为2020 年受益于光学行业的增长，以及公司音圈马达驱动芯片放量，公司的收入和净利润均有望维持增长。

    　　发展趋势

    　　EEPROM 受疫情影响智能手机出货量，收入端同比倒退：公司1H20EEPROM 收入达到1.9 亿元，同比下降11.3%，主要由于下游应用市场尤其是智能手机市场短期处于需求紧缩状态。根据IDC 统计，全球智能手机出货量1Q20 和2Q20 分别同比下滑11.7%和16.6%，而公司作为全球最大的智能手机EEPROM 提供商，受行业影响相对较大。我们预计2020 年出货量仍将小幅增长7%至18.4 亿颗，同时由于供给端竞争格局加剧，我们预计价格有一定压力，拖累EEPROM 业务整体收入倒退6.5%至4.2 亿元。

    　　音圈马达驱动发展良好，收入端大幅度增长：公司1H20 音圈马达驱动收入达到1,442 万元，同比大幅度增长240.4%。一方面，公司基于现有的智能手机EEPROM 销售渠道，出货量稳步增长。另一方面，公司也在积极推出价值量更高的闭环以及光学防抖芯片，我们预计产品结构的优化带动公司今年平均单价降幅将由去年的11.9%收窄至7.7%。

    　　募投项目研发符合预期，加强下行周期抵抗能力：公司募投项目NOR Flash、新一代RFID 标签芯片和微电机驱动芯片整体研发符合预期，为公司形成了有效的盈利增长点。1H20 公司86%的营收来自于EEPROM 产品，往往会由于单一应用销售不达预期导致收入大幅度波动，我们认为未来随着产品线分散化，将帮助公司有效抵御下行周期的风险。

    　　盈利预测与估值

    　　我们分别下调2020 年收入及盈利预测13%/10%，以反映疫情冲击手机出货量对公司EEPROM 业务的影响，并维持2021 年盈利预测不变。基于远期盈利预测，我们维持目标价80.00 元，对应2023年36.3 倍远期市盈率，较当前股价有6%的上涨空间。

    　　风险

    　　手机销量及搭载摄像头数量不达预期；行业竞争加剧导致产品单价下滑；音圈马达驱动客户拓展不达预期；远期项目研发不达预期；贸易摩擦加剧；汇率波动风险。

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