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    　　高能环境发布2020 年半年报

    　　高能环境发布2020 年半年报，公司报告期内实现营业收入26.23亿元，同比增长26.07%；实现归母净利润2.69 亿元，同比增长31.38%；同时，公司上半年实现经营活动现金流净额3.57 亿元，同比增长170.29%，现金流改善较为明显。报告期内，公司实现每股收益0.357 元，加权平均ROE 为8.26%，同比上升0.91 个百分点。

    　　简评

    　　上半年业绩表现靓丽，固废板块贡献主要增量

    　　根据公司中报，虽然公司部分项目开工时间受到疫情影响有所延迟，但今年上半年公司营业收入以及归母净利润仍分别同比增长26.07%和31.38%，表现较为靓丽。分业务来看，环境修复领域营业收入为6.68 亿元，与去年基本持平，主要是由于一季度部分项目受疫情影响开工时间略有延后所致；危废业务方面，在公司工程承包收入增加以及宁夏瑞银并表因素的双重作用下，公司上半年危废业务收入同比增长25.52%，达到4.88 亿元；生活垃圾处理业务方面，建设项目加速推进加上部分项目进入运营阶段，公司生活垃圾处理业务收入上半年同比增长42.49%，达到11.05亿元。另外，一般工业固废处理业务上半年收入达到3.07 亿元，同比大幅增长235.22%。

    　　在手订单充足，业绩成长空间较大

    　　今年以来公司不断中标新项目，如5 月初中标的第七师五五工业园新扩北区污水处理厂建设项目（7459 万元）、海拉尔区生活垃圾焚烧发电工程BOT 特许经营项目（3.13 亿元），以及6 月中标的伊宁市生活垃圾焚烧发电PPP 项目（5.63 亿元）、江苏化工农药集团原址 Ⅲ 号地块土壤及地下水治理修复项目（5368 万元）等。根据公司中报披露，今年上半年公司新签订单金额达到22.95亿元，同比增长28.94%，其中环境修复订单8.21 亿元，生活垃圾处理订单10.6 亿元，同比分别增长33.55%和39.23%。我们认为，公司今年以来不断获取新订单，可以为其自身提供充足的业绩增长动力，截至6 月底，公司在手订单金额共计134.9 亿元其中已履行34.95 亿元，尚可履行99.95 亿元，公司未来业绩成长空间较大。

    　　运营业务规模快速扩张，推动现金流大幅改善

    　　运营业务方面，今年上半年公司运营业务收入6.53 亿元，同比增长55.4%，从而带动公司的经营活动现金流净额同比也出现了大幅改善。截至6 月底，公司在手运营的危废处理处置牌照量为58.85 万吨/年，相比于2019年底增加了2.3 万吨，同时濮阳高能、岳阳高能、和田高能项目等生活垃圾焚烧发电项目进入运营阶段，也进一步为公司的运营收入带来增量。

    　　维持高能环境“买入”评级

    　　综上所述，公司目前在手订单充足，为其未来的业绩增长提供了较为有力的支撑。同时，随着公司固废运营规模不断扩张，公司现金流情况也将持续改善。我们预计，2020-2022 年公司将分别实现营业收入57.42 亿元、65.63 亿元、74.96 亿元，归母净利润5.48 亿元、6.52 亿元、7.82 亿元，对应EPS 分别为0.73 元、0.86 元、1.04元，维持高能环境“买入”评级。

    　　风险提示：订单落地进度不大预期；资产负债率过高导致公司还本付息压力过大。

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