事件：

    　　公司8 月14 日晚发布公告，与碧桂园一致同意终止此前签订的《股份认购协议》，碧桂园创投不再作为战略投资者入股蒙娜丽莎，双方互不承担违约责任。

    　　点评：

    　　现金流充沛，解除股份认购不影响公司日常经营。2020Q1 公司经营性现金流为3.03 亿元，同比下降23.68%，主要系疫情期间B 端客户订单回款期延长。B 端客户订单支付相对有保障，公司现金流总体来说较充沛，实质上不会受到终止非公开发行股票募资的影响。

    　　与地产商广泛均衡合作，持续扩大B 端市场。今年上半年，公司加强与房地产企业的战略合作，B 端业务实现快速增长，目前已经和73家排名前100 的地产公司进行合作，未来将继续拓展合作的深度和广度，并将继续拓展更多B 端客户。公司是碧桂园第二大瓷砖供应商，集采业务仍有很大空间，并不会因终止股份认购而影响双方的业务合作。六七月份公司B 端销售增长稳健，经营持续向好，预计全年业绩符合我们此前的预期。

    　　地产数据回暖，C 端业务增长值得期待。根据国家统计局数据显示，2020 年1-7 月商品住宅销售面积83631 万平方米，降幅较1-6 月份收窄2.6 个百分点，地产数据逐步回暖，且我国精装房渗透率预计今年将上升至36%。公司过去两年的增长，主要得益于县镇一级区域业务发展。随着我国新农村建设、城镇化不断发展，蒙娜丽莎具有“百强县，千强镇”的经销布局，C 端业务发展前景不容小觑。此外，C 端业务上半年发展增速亮眼，2020 年有望在原基础增加300 个左右的经销商。公司积极布局经销渠道，推行渠道下沉战略，加大全国县镇级市场的布局，预计今年公司C 端业务仍能保持高速增长。

    　　维持公司盈利预测和“买入”评级，6 个月目标价60 元。预计公司2020/2021/2022 年EPS 分别为1.50 元/2.11 元/2.84 元。

    　　风险提示：产能释放不及预期、渠道下沉进度不及预期。

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