产品结构优化带来盈利增加，公司业绩环比持续改善2020H1 公司营收1.82 亿元（-15.78%），归母净利润为0.51 亿元（+2.51%）。上半年营收下滑主要是受疫情影响，下游企业开工和产品交付延迟，分子筛销售受到影响。Q1 公司归母净利0.15 亿元（-8.89%），Q2 归母净利润为0.36 亿元（+8.01%），环比业绩持续改善。公司产品结构优化和原材料价格走低，盈利能力持续增强，2020H1 公司销售毛利率为46.66%（同比+8.55pct），净利率为27.90%（同比+4.98pct）。

    　　医疗保健用氧需求增加，公司家用制氧分子筛营收增162%2020H1 公司制氧系列产品销售1.04 亿元，营收占比从2017 年的31%上升至目前的56.99%，其中家用制氧系列分子筛营收4818 万元，同比增长162%。制氢系列分子筛销售收入1222 亿元，营收占比为6.71%。

    　　分子筛募投项目稳步进展，上市后募投项目包括12000 吨分子筛原粉、5000 吨成型分子筛、3000 吨活化粉、4500 吨富氧分子筛和5000 吨活性氧化铝，2020 年5 月公司募投项目中“年产富氧分子筛4,500 吨项目”建成投产，公司富氧成型分子筛的产能可以进一步扩大。

    　　分子筛市场空间大，医疗市场需求增速强劲

    　　根据公司公告数据，2018 年全球分子筛市场为14.97 亿美元，预计2023年将达到20.10 亿美元，复合增速6.08%。全球分子筛产品共有248 种，其中20 种产品实现了工业化应用，公司只生产了A 和X 型两种，未来发展空间巨大。对公司来讲，业绩短期增长点体现在医疗保健领域医院增加和家用制氧需求增加，公司在研项目持续往分子筛相关的多元化方向发展，长期业绩增长体现在公司分子筛应用领域延伸。

    　　风险提示：

    　　项目建设不及预期；医疗行业需求增长不及预期。

    　　投资建议：

    　　基于公司产能扩张，产业链优势和医疗需求增加，我们预计公司20~22年营收4.63/5.72/8.68 亿，归母净利润1.00/1.19/1.77 亿，EPS 为1.74/2.06/3.06，对应2020 年PE 38.72，首次给予“增持”评级。

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