事件：公司公布2020年半年报，上半年实现营业收入34.75 亿元，同比增长36.63%；归母净利润5.56 亿元，同比增长223.71%；扣非归母净利润5.38 亿元，同比增长231.39；经营性现金流2.39 亿元，同比增长53.42%，公司现金流情况良好。公司一季度受到疫情影响，除新冠诊断外其他业务均受到较大影响，这部分业务在二季度逐渐开始恢复；新冠检测的高需求量弥补了一季度其他业务的缺口，同时带动上半年业绩保持快速增长，上半年公司业绩超出市场预期。

    　　二季度业绩超预期，规模效应叠加新冠检测高需求，公司毛利率提升明显。分季度看，公司2020Q2 实现营收13.79 亿元，同比增长67.1%；归母净利润1.29 亿元，同比增长292.7%。公司二季度核酸检测量达700 万例，为公司二季度提供强力业绩支撑；除新冠检测外其他服务也在陆续恢复中，总体来看，二季度业绩超预期。

    　　盈利能力方面，由于核酸检测毛利较高，2020 上半年公司盈利能力提升较快；毛利率达44.77%，同比增长4.98 个百分点；净利润率达16.86%，同比增长10.04个百分点。费用率方面，公司上半年销售费用率为12.17%，同比下降2.9 个百分点；管理费用率为7%，同比下降2.48 个百分点；控费效果明显。

    　　全面助力全国性新冠核酸检测，将成为公共卫生体系重要一环。在上半年国内疫情中，公司依托全国最广的实验室服务网，积极参与新冠检测服务中。截止8 月中旬，在湖北、北京等32 个省市共建了46 个实验室，累计开展超过1500 万例新冠核酸检测，完成全球一成以上检测量，单日检测产能达到20 万例。新冠核酸检测的高需求不仅带动业绩的飞速增长，也加强了公司社会评价和品牌力，体现了公司强大的技术实力。在疫情中，国家大力推广第三方实验室加入公共卫生事件，未来有望成为公共卫生体系检测领域的重要一环。

    　　跑马圈地基本完成，实验室将开始大规模盈利。目前公司全国布局基本完成，已覆盖90%人口的地区。按经验来看，独立实验室盈亏平衡时间为3-5 年，公司除5大核心实验室外的32 家实验室将开始大规模盈利。由于新冠核酸检测的高需求，实验室盈利步伐加快，截止2020 年8 月，已有29 家实验室实现盈利。随着公司各地区实验室的稳步经营，将有更多实验室开始盈利，成为公司业绩支柱。

    　　新一轮股权激励公布，体现公司信心。公司公布新一轮股权激励计划，拟向激励对象授予股票期权700 万份，激励对象为中层管理人员、公司核心技术人员等157人。行权业绩考核以2019 年净利润为基数，要求2020、2021、2022、2023 年净利润增速分别为20%、44%、72.8%、107.36%，业绩目标是行权的条件，显示出公司高层对公司业绩的信心。

    　　投资建议：我们公司预测2020 年至2022 年归母净利润分别为8.25、8.96、11.13亿元，同比增长分别为105.1%、8.6%、24.2%；对应EPS 分别为1.80、1.96、2.43 元，对应PE 分别为47、43、35 倍；考虑到公司为国内ICL 行业龙头，直接受益于公共卫生体系升级和分级诊断等政策，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；特检增速不及预期；新实验室经营不及预期。

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