一、事件概述

    　　8 月17 日，公司发布2020 年中报，公司2020H1 实现营业收入14.32 亿元，同比增长3.01%，实现归母净利润1.67 亿元，同比增长24.52%。其中2020Q2 实现营业收入10.07亿元，环比增长136.94%，实现归母净利润1.18 亿元，环比增长140.82%。

    二、分析与判断

    上半年净利润同比增长25%，利润率稳中有升2020 年上半年，公司实现归母净利润1.67 亿元，同比增长24.52%，实现销售毛利率/净利率45.98%/12.93%，同比提升0.98pct/2.50pct。一方面，受到疫情和季节性因素影响，公司混凝土外加剂销量在Q1 有所下滑，但随着3 月以来复工复产加速推进，下游需求在Q2 环比提升明显；另一方面，主要原材料环氧乙烷、甲醛、工业萘平均采购价格分别同比下降 9.09%、25.70%、11.26%，原材料价格下行提振毛利率。

    检测中心业绩表现亮眼，实施股权激励计划激发活力公司于2019 年4 月收购检测中心， 2020H1 检测中心实现营业收入2.30 亿元，同比增长135.59%，实现净利润0.40 亿元，同比增长39.59%。公司拟对检测中心高管等36 位核心员工实施股权激励计划，授予价17.22 元/股，数量294 万股（占当前总股本的0.95%），调动核心团队积极性，激发公司创新活力。

    新建产能投产在即，龙头地位将进一步稳固

    　　混凝土外加剂企业数量众多，随着国家对安全、环保的要求不断提高，近年来行业集中度提升加快。公司作为行业龙头，2019 年高性能减水剂母液合成产能27.4 万吨，产能利用率已达98.6%。在建项目中，泰兴基地年产62 万吨高性能混凝土外加剂项目土建安装进度95%，将于9 月投产；四川西部年产50 万吨高性能土木工程材料产业基地项目已开工建设，预计2021 年投产。随着新建产能的逐步释放，公司龙头地位有望进一步稳固。

    三、投资建议

    　　预计公司2020-2022 年每股收益分别为1.44、1.88 和2.39 元，对应PE 分别为24、18和15 倍。参考SW 其他化学制品板块当前平均46 倍PE 水平，考虑外加剂行业集中度提升，公司作为龙头企业有望持续受益，首次覆盖，给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    　　下游需求不及预期；原材料价格波动风险；新建项目投产进度不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！