事件：

    公司发布2020 年中报，报告期内公司实现营业收入及归母净利润分别为26.23 亿元、2.69亿元，分别同比增长26.07%和31.38%，业绩增长符合预期。

    　　投资要点：

    环境修复订单恢复增长，期待商业模式带动需求扩张。报告期内公司环境修复业务实现收入6.68 亿元，同降1.39%，在手订单稳步实施；毛利率28.75%，同增0.33pct，成本控制良好。当期公司新增环境修复订单8.21 亿，同增33.55%，累计在手订单22.95 亿，为后续增长打下基础。2020 年二月两办发布《关于构建现代环境治理体系的指导意见》，强调鼓励“环境修复+开发建设”模式推动土壤修复项目。我们认为2020 年环境修复订单景气回升确定性大，后续随着中央、地方资金的逐步落实与商业模式创新，需求持续景气值得期待，公司作为行业龙头有望明显受益。

    危废技改完成蓄势待发，收购固废资源化标的增厚业绩。上半年危废处置板块收入4.88亿元，同增25.52%，主要是危废工程承包收入增加。靖远宏达、阳新鹏富等危废运营类公司受疫情导致停产影响，业绩有所下滑。公司借机完成技改，下半年经营效率提升值得期待。公司在手运营的危废处理处置牌照量为58.853 万吨/年，其中，资源化处置类牌照量已达到50.635 万吨/年。公司一般工业固废处理实现收入3.07 亿元，同增235.22%，主要是当期完成对杭州结加的并购，合并范围增加。公司以杭州结加为平台，积极拓展废轮胎、废塑料等固废资源化领域，进一步充实资源化业务版图。公司将危废资源化板块新增为公司重点战略领域，未来将进一步加大并购，完善产业布局。

    焚烧项目稳步推进，经营现金流再创新高。生活垃圾处理板块实现收入11.05 亿元，同增42.49%，新签订单10.59 亿元，同增39.23%。2016 年起公司通过投资运营拉动业务增长，经营现金流持续好转。2020 年中期公司实现经营性现金流量净额3.57 亿元，创同期历史新高，随着生活垃圾项目的持续投运，公司业绩稳定性与现金流质量将进一步增强。

    维持盈利预测，维持买入评级：公司业绩增长符合预期，各项业务积极推进，我们维持盈利预测，预计2020-2022 年归母净利润为5.47、6.81、8.30 亿元目前股价对应2020 年PE 为24 倍，维持买入评级。

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