事件概述

    　　新大正发布2020 年半年报，公司实现营收5.67 亿元，同比+15.8%，实现归母净利润0.54 亿元，同比+13.2%。

    　　业绩平稳增长，盈利保持稳定

    　　2020 年上半年，公司实现营业收入5.67 亿元，同比增长15.80%；实现归属于上市公司股东的净利润0.54 亿元，同比增长13.16%。报告期内，公司毛利率和净利率分别为21.50%和9.56%，较去年同期分别+0.17pct 和-0.20pct。公司净利率小幅下滑主要由于管理费用率由去年同期的8.0%增长至9.4%。在疫情冲击下，公司业绩稳步增长，盈利水平保持稳定。

    　　项目扩展稳步推进，多元业态共同发力

    　　截止报告期末，公司签约项目340 个，在管项目334 个，签约面积近7,000 万方，同比增长约3.4%。报告期内，公司开发的新项目和业务合同总金额超3.7 亿元，合同签约期为1-5 年不等，新签约项目数量27 个，签约总金额较去年同期增长约10%。分业态来看，公共物业、学校物业、办公物业、商住物业和航空物业占收入比例分别为20.70%/20.66%/23.66%/21.30%/13.68%，多元业态均衡发展，共同发力。

    　　专业服务增效明显，疫情拖累增值业务

    　　报告期内，公司综合物业管理服务、专业管理服务、增值服务分别实现营收4.34 亿元、0.97 亿元、0.35 亿元，占营收比例为76.54%、17.18%、6.25%，较去年同期分别+15.69%、+30.36%、-10.45%；毛利率分别为20.53%、15.64%、49.18%，较去年同期增加0.24 pct、3.84 pct、0.30pct。公司专业管理服务高速增长，盈利水平进一步提升，增值服务由于疫情拖累同比降低，预计将逐步恢复。

    　　投资建议

    　　新大正专注非住宅物业管理赛道，业绩稳定增长，全国化加速布局，财务状况良好。我们维持盈利预测不变，预计公司20-22 年EPS 分别为1.24/1.55/1.94 元，对应PE 为51.6/41.4/33.1 倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　业务区域集中度过高风险、业务拓展速度不及预期、新承接项目利润较低、人力成本上升过快。

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