事件：公司披露2020 年半年度报告，2020 年上半年，公司实现营业收入88.10 亿元，同比下降5.87%，实现归母净利润2.13 亿元，同比下降23.67%，实现扣非后归母净利润1.42 亿元，实现扭亏为盈（上年同期为-2.45 亿元），经营活动产生的现金流量净额为7.4 亿元，同比增加21%，基本每股收益为0.112 元，同比下降23.8%。

    2020 年第二季度，公司实现营业收入51.22 亿元，同比增长9.2%，环比增长38.85%，实现归母净利润1.71 亿元，同比下降22.06%，环比增长341%。

    2020 上半年扣非净利润扭亏为正，得益于主营产品盈利能力大幅提升。2020 上半年公司实现扣非后归母净利润1.42 亿元，实现扭亏为盈（上年同期为-2.45 亿元），公司业绩的上涨主要是由于主营产品盈利能力提升所致。2019年上半年，公司不再控股光明房产开发公司，获得长期股权投资处置收益4.74 亿元，但扣非后归母净利润为负值。

    上半年吨煤价格下跌8.51%，煤炭板块营收同比下降11.18%。2020 年上半年，公司煤炭业务收入达20.58 亿元，同比下降11.18%，公司销售煤炭282.60 万吨，同比下降2.92%，销售单价为728.21 元/吨，同比下降8.51%，同时吨煤成本为511.91 元/吨，同比下降3.75%，吨煤毛利为216.30 元/吨，同比下降18.09%。公司生产煤炭以无烟煤，炼焦煤为主，上半年受疫情影响，下游产业需求萎靡，煤炭销售价格下跌幅度较大，拖累煤炭板块业绩。

    公司新疆电解铝盈利能力进一步提升，同比增利2.28 亿元。上半年，公司铝锭单价为10836.57 元/吨，同比下降4.25%；受原材料氧化铝与阳极炭块等大宗原材料价格下降的影响（氧化铝采购价格（含运费）由3115.02 元/吨降至2635.25 元/吨，降幅15.40%，阳极炭块采购价格由3359.27 元/吨降至2950.74 元/吨，降幅12.16%），铝锭单位销售成本为9107.17 元/吨，同比下降10.01%，铝锭单位毛利为1729.40 元/吨，同比上涨44.47%，毛利率为15.96%，同比上涨5.38 个百分点。成本下降幅度大于产品售价下降幅度，新疆神火同比增利2.28 亿元。

    参股龙州铝业，重新布局上游氧化铝产业。公司以0 元价格受让锦江集团对龙州铝业4.41 亿元的出资的权利与义务，交易完成后公司将拥有龙州铝业36%股权，成为第一大股东，但不合并报表。龙州铝业已与崇左市政府签订协议，崇左市境内铝土矿资源配给龙州铝业，崇左市现探明储量达约1 亿吨。

    龙州铝业设计氧化铝年产能为100 万吨，如项目建设进展顺利，预计于2020 年12 月份投产。公司在汇源铝业破产重组时期重新布局氧化铝行业，为主营电解铝业务提供优质原材料，降低对氧化铝市场的依赖，提高应对价格波动风险的能力。

    融资结构调整，财务费用同比下降9.35%。2020 年上半年，公司财务费用为7.70 亿元，同比下降9.35%（或0.8 亿元）。得益于融资结构的调整，截止至2020 年6 月30 日，公司资产负债率为82.76%，同比下降2.21 个百分点，未来随着非公开发行募集资金到位后，公司资本结构有望实现进一步优化。

    盈利预测与估值：我们预测公司2020-2022 年实现归属于母公司股东的净利润分别为6.98/10.17/13.33 亿元，同比分别-48%、+46%、+31%，折合EPS 分别是0.37、0.53、0.70 元/股（未考虑非公开发行增加股本事项，非公开发行预计增加股本约20%），当前股价（5.81 元/股）对应PE 分别为16/11/8 倍，基于公司资产质量提升，主营产品盈利能力增加，维持“买入”评级。

    风险提示：在建项目不及预期风险；煤矿安全风险；电解铝行业下游低迷风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！