事件：

    公司发布2020 半年报：公司实现营收10.29 亿元，同比下降17.8%；归母净利润1.43 亿元，同比下降29.3%；扣非归母净利润1.33 亿元，同比下降20.5%。

    事件点评：

    20H1 业绩承压，毛利率逆势提升。公司20H1 营收同比下降17.8%至10.29亿元。毛利率33.7%，同比增长0.9 个百分点。三费费用率15.3%，同比增长1.3 个百分点，其中：1）由于疫情期间运输成本增加，销售费用率同比增长0.8 个百分点至4.3%；2）由于人工成本上涨&实施股权激励，管理费用率同比增长3.5 个百分点至14.4%。公司最终实现净利率14.5%，同比下降2.2 个百分点；实现归母净利润1.43 亿元，同比下降29.3%。

    Q2 业绩符合预期，Q3 有望成为复苏起点。20Q2 公司实现营收4.18 亿元，同比下降32.9%，环比下降31.5%；毛利率30.3%，同比下降1.2 个百分点，环比下降5.7 个百分点；三费费用率17.1%，同比增长6.5 个百分点，环比增长3.0 个百分点；最终实现净利率11.9%，同比下降6.2 个百分点，环比下降4.3 个百分点；归母净利润0.45 亿元，同比下降58.6%，环比下降53.5%。

    疫情下短期承压，长期有望加速全球渗透。在全球疫情扩散背景下，车企经营压力骤增，降本或成为未来几年的主基调，公司有望凭借突出的性价比加速全球渗透。而公司产品的性价比主要源于：1）优秀的管理能力&效率：公司深度运用ERP 和MES 等管理系统，同时生产&供应多种产品。在疫情影响下上半年仍能保持33.7%的毛利率。2）优秀的产品质量&品质，深度绑定全球巨头：公司拥有全球龙头客户，熨平波动周期。法雷奥、博世、麦格纳等全球零部件Tier1 巨头多数为公司的客户；并新拓展上汽集团、联合电子等国内巨头。3）快速拓展的新业务&新产品：公司新能源轻量化工厂已按原计划于20 年6 月竣工。在此新的领域内，公司已获得博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机、李尔等项目，有望打开长期的高增长空间。此外，公司ROE 已由16 年的30%降至20H1 的6.7%（年化）。

    投资建议：

    汽车轻量化大趋势下，公司有望凭借超强客户粘性+精准产品切入，优享汽车轻量化红利。而疫情过后，在全球降本大趋势下，公司全球渗透&替代有望加速。由于疫情影响，将公司20-21 年归母净利润由4.7、5.9 亿元下调至4.0、5.5 亿元，对应EPS 0.47、0.64 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：汽车产销不及预期、新项目拓展不及预期等。

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