事件：公司发布2020 年半年报，2020H1 实现收入28.53 亿元，同比增长22.14%；归母净利润2.60 亿元，同比增长57.36%；扣非后归母净利润2.32 亿元，同比增长55.31%，EPS 为1.12 元。单二季度实现收入15.74 亿元，同比增长27.02%；归母净利润1.72 亿元，同比上升71.61%；扣非后归母净利润1.54 亿元，同比上升72.38%。

    　　点评：多地区产能稳步提升，新渠道建设效果显著。公司Q2 收入增长27.02%，环比加速10.39pct。分品类看，20Q2 速冻面米、肉、鱼糜、菜肴制品分别实现收入4.09、3.97、6.42、1.25 亿元，分别同比变化21.54%、30.51%、38.50%、-5.05%。其中鱼糜制品增速环比提升17.44pct，主要系新品锁鲜装放量。分区域看，20H1 东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南地区分别实现收入同比增长15.31%、31.17%、17.06%、29.71%、33.43%、39.85%、31.37%，主要系新工厂建成投产，产能稳步提升及渠道下沉拉动销量。分渠道看，公司H1 商超渠道实现收入4.64 亿元，同比增长60.70%；电商渠道实现收入0.21 亿元，同比增长115.74%，新渠道建设效果显现。

    　　公司产能持续扩张，规模效应初步显现。公司Q2 净利润增长71.61%，二季度净利率10.93%，同比上升2.84pct。公司Q2毛利润增长46.05%，毛利率为28.40%，同比上升3.70pct，主要系19 年底先后对产品进行提价，提价红利持续显现。20Q2 期间费用率为14.98%，同比提升0.32pct。其中销售费用率为9.40%，同比下降0.83pct，主要系公司产能持续扩张，规模效应初步显现，费用增速低于营收。管理费用率（还原研发费用口径）及财务费用率分别为5.32%、0.26%，同比变化1.2pct、-0.06pct。

    　　盈利预测：公司作为速冻火锅料制行业的绝对龙头，未来公司产能释放叠加马太效应，我们持续看好公司发展。预计2020-2022 年EPS为2.09、2.75、3.32 元，对应PE 分别为81X、61X、51X。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：食品安全问题，原材料价格波动，业绩预测不及预期。

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