投资要点：

    　　公司二季度收入业绩表现超预期。公司上半年收入24 亿元，同比下降1.05%，归属于上市公司股东的净利润1.32 亿元，较上年同期增长0.47%。其中Q1、Q2 收入端分别同比变动-22.84%和+22%，归母净利润分别同比变动-42.56%和+50%，公司二季度收入业绩表现超预期，扣除非经常损益（主要是政府补助）后，公司Q1、Q2 扣非归母净利润分别同比下滑43%和9%。

    　　全局类T8 新品+添可爆发+清洁电器订单回流助力收入表现超预期。公司二季度公司收入表现超预期，主要是扫地机器人新品爆发、添可高增长和清洁电器代工订单回流三点贡献：

    　　1）上半年公司科沃斯扫地机器人收入同比降幅收窄至6.2%，我们预计公司Q2 自主品牌收入恢复双位数增长，其中T8 系列新品4-5 月上市对公司全局规划类产品放量贡献较大，公司上半年全局规划类产品收入增长39%左右，根据中怡康线上数据，目前科沃斯占据国内全局规划类产品零售额市占率42%，同时2000-3000 元以及3000 元以上价格带产品占比达53%和31.5%，较上年同期分别增加11.5 和17.7 个百分点；2）添可品牌上半年收入实现翻倍增长+131%达2.22 亿元，主要得益于国内添可芙万洗地机、摩万吹风机新品发布，目前添可在洗地机品类全渠道市占率超过70%，凭借差异化的产品创新能力，添可洗地机业务上半年在疫情催化下迎来爆发，我们看好添可品牌在智能生活电器领域的长期发展潜力。3）清洁电器代工业务上半年取得23%的增长，在海外面临疫情冲击下表现殊为不易，二季度订单不降反增，或与海外供应链受影响后订单回流国内有关。

    　　股权激励调整保障员工积极性，联手iRobot 加快全球业务扩张。公司2019 年10 月面向核心高管、技术骨干298 人推出672 万股的股权激励方案（首期537 万股授予价格13.9元），考虑到今年新冠疫情影响，公司调整原来的业绩考核目标为：自有品牌机器人收入以18 年为基数，20-22 年增速不低于32%、58.4%和90.1%，或者，以2019 年为基数，20-22 年归母净利润增幅不低于25%、56.3%和95.3%。考核目标中原收入增长指标仍继续有效，利润增长指标较之前有所提高，有利于充分调动公司核心骨干人员的积极性。公司今年5 月与iRobot 签署业务合作协议，有望推动扫地机器人在全球市场快速扩张。

    　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到公司服务机器人全球加快扩张、添可品牌爆发拉动清洁电器业务重回高增长，我们上调公司2020-2022 年收入预测为65/75/89 亿元（原值为61/69/80 亿元），分别同比增长22.5%/15.5%/18%，归母净利润上调为4.75/6.03/8.36亿元（原值为3.9/4.9/5.6 亿元），分别同比增长293%、27%和39%，对应20-22 年动态市盈率分别为46 倍、36 倍和26 倍，维持“买入”投资评级。

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