投资要点：

    　　上调目标价至86.9元，维持增持。鸿远电子20H1业绩符合预期；考虑到公司自产军品以航天为主，未来五年需求景气，有望迎来持续高增长，我们维持2020 年EPS 为1.48 元，上调2021-22 年EPS 至1.93/2.50 元(原为：1.76/2.13 元)，给予2021 年45 倍PE，上调目标价至86.9 元。

    　　业绩符合预期，经营情况显著改善。1）公司2020H1 实现营收6.9 亿元(+27.4%)，净利润2.1 亿元(+15.9%)，其中Q2 单季营收+35.6%，净利润+43.1%，相较Q1 显著改善。2）分业务来看，高毛利率自产业务恢复明显，上半年+7.2%，扭转Q1(-11%)下滑趋势，预计下半年有望继续恢复；代理业务+63.7%，主要系新能源景气度较高叠加新增代理品牌和客户所致。由于业务结构变化及代理新业务高周转、低毛利特征明显，H1 整体毛利率-9.45pp。3）费用率-6.03pp，其中销售费用率-2.11pp，管理费用率-1.95pp，主要原因为阶段性社保减免使人工费用减少；代理业务中光伏类客户及新客户需求增长较快，应收账款(+61.3%)和应付账款(+59.8%)随之增长，使得信用减值损失同比+731 万元。

    　　军用MLCC 核心供应商，未来五年需求景气。1）公司是国内三大军用MLCC 供应商之一，下游以航天为主，未来五年需求景气，且直流滤波器（H1+26.2%）有望打开成长空间。2）代理业务下游以新能源、区块链等新兴领域为主，长期趋势向好，近期有望受益于MLCC 涨价。

    　　催化剂：十四五规划落地；直流滤波器进一步放量；民用MLCC 涨价。

    　　风险提示：军费增速低于预期；直流滤波器业务进展低于预期。

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