事件概述

    　　公司发布2020 年度中期报告，2020 年上半年公司实现营业收入80.43 亿元，同比增加41.02%（追溯调整后）；实现归属母公司股东净利润9.90 亿元；2020 年Q2 单季度实现营收42.26亿元，环比增加10.72%；单季度实现归属母公司股东净利润5.45 亿元，环比增加22.47%。

    　　设计业务显著增长，综合毛利率逐季提升

    　　2020 年以来，公司综合毛利率超过30%，2020 年Q2 单季度销售毛利率为32.44%。上半年公司整体设计业务实现收入68.91 亿元，占比为85.85%，同比追溯调整后增加42.69%。依据公司半年报数据，2020 年上半年北京豪威实现净利润9.74 亿元，我们认为伴随着公司足具市场竞争力的产品逐渐量产，高像素产品占比将有望逐渐提升。2020 年上半年公司推出OV64B 0.7u 小像素产品，分辨率为6400 万像素，支持实时拜耳输出，同时在汽车领域公司也推出Nyxel 技术的图像传感器 OX03A2S，能够在弱光环境下检测和识别其他图像传感器无法捕捉的物体。我们预判，伴随着后疫情时代的到来叠加5G 智能手机的加速渗透，公司有望充分受益于下游的需求恢复，实现快速的增长。

    　　本部设计业务多产品突破，成长可期

    　　韦尔股份本部业务也不断加大研发投入，从模拟IC 到功率IC 再到射频IC，公司深耕半导体领域加快产业优质资源的有效整合。

    　　我们强调韦尔半导体本部设计业务的竞争优势。其中，在电源管理领域，公司LDO/OVP 产品出货量均稳居国内设计公司前列，上半年公司推出用于超高像素手机摄像头CIS 供电的LDO，同时推出超低功耗LDO 主要应用于智能穿戴及IoT 领域；在TVS/MOSFET分立器件领域，公司紧抓国产进口替代机遇，切入消费/安防/网通等多个应用领域，持续提升产品综合竞争力。

    　　投资建议

    　　我们维持盈利预测不变，预计2020~2022 年公司营收为190 亿元、235 亿元、282 亿元；归属母公司股东净利润为23.44 亿元、32.95 亿元、39.96 亿元。基于海外半导体龙头企业成长路径，我们认为宽赛道优质公司逐渐迎平台型发展机遇，持续做大做强，坚定看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　光学赛道创新低于预期、智能终端出货低于预期、新产品突破低于预期、半导体新品突破低于预期、客户拓展低于预期、行业竞争加剧带来价格压力等。

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