事项：

    公司发布2020 年中报，2020H1 实现营收56.19 亿元，同比下降8.10%，归母净利润5.27 亿元，同比下降17.13%，扣非归母净利润5.47 亿元，同比下降2.70%。其中单Q2 归母净利润减少4.0%至3.8 亿元。

    评论：

    疫情影响逐步消除，业绩符合市场预期。公司2020H1 实现营收56.19 亿元，同比下降8.10%，归母净利润5.27 亿元，同比下降17.13%，扣非归母净利润5.47 亿元，同比下降2.70%。营收净利润下滑主要两方面原因：1）环保治理工程业务剥离；2）疫情对环卫装备板块业绩产生影响。公司上半年毛利率保持稳定，财务费用同比大幅下降，主要系融资成本下降及销售回款改善、资金保有量增长使得利息收入增长所致。经营性净现金流同比增长70.66%，主要原因为装备回款改善以及服务业务占比提升。

    多重政策持续催化，环卫装备优势稳固。2020 年上半年，公司环卫装备实现营收29.78 亿元，同比下降14.04%。其中，中高端产品销量4257 台，占市场份额29%，继续排名市场第一。受新能源环卫装备政策持续催化，上半年公司新能源环卫车辆实现营收4.30 亿元，同比增长36.34%，新能源环卫车辆销售数量为571 辆，销量同比增长40.99%，占市场份额33.39%，销售金额行业排名第一，继续保持行业领先。我们认为，公司作为我国环卫装备领域的引领者，在行业内拥有最前沿的核心技术，最为完善的环保装备产品线，伴随新能源装备以及垃圾分类政策持续推进，公司环卫装备优势有望进一步巩固，同时为环卫服务业务强势导流。

    环卫服务高歌猛进，呈后来居上之势。2020 年上半年，公司环卫服务实现营业收入8.02 亿元，同比增长250.97%。新增年服务金额 8.41 亿，新增合同总额 101.54 亿，排名市场第一。公司先后在云南、广东、河南、河北、重庆、湖南、陕西、黑龙江八省份收获各类环卫市场化项目13 个，其中作为史上规模最大的深圳宝安项目，在新能源环卫装备应用，管理信息化技术应用，人工智能技术应用等方面实现多项协同，未来作为标杆项目的示范作用有望持续体现。我们认为，虽然公司进入环卫服务行业相比竞争对手略晚，但多年积累的装备导流优势，以及标杆服务项目的品牌效应将为服务板块攻城略地保驾护航，未来有望冲击行业龙头位置。

    盈利预测、估值及投资评级。考虑到公司订单持续落地，同时装备业务受益新能源推光催化，我们略调整公司盈利预期，预计2020-2022 年公司归母净利润16.8、18.6、22.8 亿元（前值为16.8、18.4、22.5 亿元），同比增长23%、11%、22%，对应EPS 为0.53、0.59、0.72（前值为0.53、0.58、0.70），对应PE 为17、16、13 倍，根据行业估值及DCF 估值，我们给予公司2021 年目标价14.4元，维持“强推”评级。

    风险提示：市场竞争加剧使装备销售不及预期；项目拓展和盈利能力不及预期。

更多精彩大盘资讯敬请期待！