投资要点：

    　　上调目标价至 20.60 元，维持增持评级。考虑到疫情对于2020年的影响，维持2020 年EPS 预测0.79 元。新品牌设立拓宽公司产品矩阵，有望提升市场份额，巩固公司在集成灶行业领军地位。因此上调2021-22 年EPS 预测至0.98/1.18 元（+2.08%/+1.72%），上调目标价至20.60 元（+36.8%），对应2021 年21xPE，维持增持评级。

    　　公司20Q2 收入利润超预期。20H1 公司营收6.46 亿（-8.26%），归母净利润1.70 亿（-6.49%），毛利率51.3%（-2.14pct），净利率26.4%（+0.49pct）。20Q2 公司营收5.34 亿（+28.7%），归母净利润1.50 亿（+40.2%），毛利率52.2%（-0.96pct），净利率28.1%（+ 2.31 pct）。

    　　集成灶行业修复趋势造好，线上优于线下。根据奥维云网数据显示，20H1 全渠道零售量/额分别下滑-2.68%/-4.91%。分渠道，线上修复好于线下，20H1 线上零售量增长+28.5%，线下下滑-11.6%。美大线下占比较重，表现略弱于行业。但公司在20H1 积极应对疫情的影响，加速覆盖空白区域，进一步扩大经销网络，新增一级经销53 家、终端门店139 个。线上引进专业电商代运营公司，加强电商渠道的建设。

    　　新品牌推出拓宽产品矩阵，巩固公司龙头地位。公司20H1 全资成立子品牌“天牛”，主要覆盖集成灶、集成水槽、嵌入式电器、净水机、水槽洗碗机等七大品类。双品牌发展拓宽公司产品矩阵，有望实现份额提升，巩固公司龙头地位。

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