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光迅科技(002281):Q2逆转疫情影响 经营全面向好
发布时间: 2020-08-26 09:02
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光迅科技(002281)

  投资要点

      公司发布2020 半年报,期间实现营收25.58 亿元,同比增3.22%;实现归属上市公司股东净利润2.09 亿元,同比增45.42%。

      Q2 逆转疫情影响,H1 业绩大幅增长。因处于疫情震中,公司Q1 直接受到严重影响,武汉在春节前封城,直到三月下旬开始逐步安排复工,意味着Q1 有效开工时间仅为一个月,拖累营收下滑39.81%,业绩由盈转亏。Q2 公司积极赶工赶产,尽可能弥补Q1 影响,目前订单量与产能均创出历史高位,Q2 营业收入18.24 亿元,同比增44.86%;归母净利润2.15 亿元,同比增168%,带动上半年公司累计实现营收25.6 亿元,同比增3%;受益于产品结构向高端升级,综合毛利率从Q1 的18.3%提升到Q2 的25.97%,为近年来最高水平;上半年实现营业利润2.17 亿元,同比增长48%。全年来看,海内外光通信建设需求依然旺盛,产业景气向上逻辑不变,我们认为公司业务已走出谷底,全年将保持向上态势。

      经营状况全面向好,稳中有进。国内市场上半年在设备商市场公司产品占有率不断提升,相继中标运营商集采项目,5G 产品出货量创新高,25G 前传产品收入超亿元,有源高端产品中标金额过亿,100G 相关产品在大客户处认证顺利,为批量供应打下坚实基础。第一份额中标中电信光模块和无源波分彩光设备集采,中标多省移动、联通光纤倍增集采。海外市场全线突破北美知名ICP客户,拿下25G、100G、400G 多款主流产品样品订单;欧洲片区客户单月订单及交付创新高;5G 产品全面送样重点客户并拿下首批订单;配合印度客户拿下城域网项目;首获韩国最大运营商厂验及认证机会;10G 接入网产品继续在日本重点客户保持大份额。总体上存量市场优势地位巩固,并持续构筑新业务线,经营全面向好稳中有进。

      大力投入创新取得多项突破。2020H1 研发费用同比增长28.75%,营收占比达到8.94%,为近年高位。上半年光芯片工艺平台能力大幅提升,25G 光芯片开发实现全覆盖,合格率逐步提升,部分规格芯片已稳定量产,支撑了5G 产品规模出货和效益提升。通过滚动开展5G 和数据中心光模块的迭代开发,高效匹配市场需求,产品交付再创新高;公司核心产品簇齐备性高,大大降低了外部环境变化带来的技术风险,技术规划日趋合理、技术体系更加健壮。上半年公司新增申请国内外专利80 余件,新增授权专利70 余件。公司围绕核心方向积极创新,各项业务有望持续突破,转化为长期价值。

      保持全球领先性,龙头价值将长期体现。根据Ovum 数据,2Q2019-1Q2020年度公司在全行业排名第四,同比下降一位,主要是因为新冠疫情的直接影响,导致公司复工复产晚于对手。公司产品形态横跨器件、模块和子系统,拥有齐备丰富的产品簇,虽然一定程度影响了盈利能力,但具备了强大的综合竞争力和抗波动风险能力。光模块市场竞争激烈,需求和制造重心都在向国内倾斜,一大批同样具有制造优势和技术创新能力的本土新锐正在崛起,海外巨头也在加大竞合,牢牢守住产业链上游高价值核心,未来竞争将更加激烈,危机并存。

      公司已有产品涵盖传输、数通和接入的大部分品类,已形成强大的垂直一体化优势;同时将深入物联感知应用方面布局;与国家信息光电子中心和资本平台协作进一步创新突破,其作为A 股光芯片自主龙头的价值将持续体现。

      投资建议:此前预计公司2020 到2022 年将实现归母净利润分别为4.24 亿、5.09 亿和6.15 亿元。由于公司推进复工复产得力,存量市场稳中有进,新业务持续突破,我们上调盈利预测,预计公司2020 到2022 年将实现归母净利润分别为4.37 亿、5.25 亿和6.29 亿元,对应EPS 分别为0.65、0.78 和0.93 元。维持买入评级。

      风险提示:运营商投资不达预期风险、光芯片开发进度不达预期风险、主流器件扩产能不达预期风险、竞争风险

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