事件1: 公司2020 年上半年实现营收6.07 亿元，同比-3.5%；利润总额2.27亿元，同比+9.2%;归母净利1.97 亿元，同比+10.0%；扣非归母净利1.63亿元，同比-3.9%。

    　　事件2: 2020 年8 月24 日，公司发布公告称，拟投资6.7 亿元，在杭州市萧山新建生产研发楼，用于生产配套及研发，项目建设期限为3 年。

    　　投资要点

    Q2 业绩快速回升，下半年业绩有望充分受益于海外市场复苏收入确认加速

    　　公司2020H1 营收和扣非归母净利有所下降，系已发往客户处的设备调试验收因疫情延迟，收入确认延后所致。随着海外疫情的控制，我们判断下半年收入有望环比大幅提升。

    　　单季度来看，Q2 环比Q1 改善明显：Q1 实现营收1.67 亿元，同比-33%；归母净利0.48亿元，同比-20%。Q2单季度公司实现营收4.41亿，同比+16%，环比164%；归母净利润1.49 亿元，同比25.4%，环比+206.6%。由于受疫情影响，全球电池厂扩产计划推迟至下半年，我们认为设备需求有望在下半年迎来小高潮，杭可下半年的业绩有望高速增长。

    毛利率净利率创历史新高，身处优质赛道尽显龙头业绩弹性2020H1 公司毛利率为50.93%，同比+2.8pct。2020H1 公司净利率32.42%，同比+4.0pct。其中，公司上半年执行股权激励确认的费用为878 万元，占上半年营收的比例为1.45%。若排除股权激励费用对净利润的影响，公司上半年的净利率为33.9%。值得关注的是，Q2 单季度毛利率54.5%，同比+6.4pct；Q2 净利率33.7%，同比+2.5%，体现出公司产品的竞争优势和利润弹性。

    期间费用控制良好，高研发投入保障技术领先优势期间费用率合计14.72%，同比-0.4pct，其中管理（含研发）、财务、销售费用率分别为16.38%/-5.17%/3.51%，分别同比+4.9/-4.7/-0.6pct。管理费用率增长系本期执行股权激励导致股份支付增加以及研发投入增加所致，排除股权激励费用影响，公司的管理费用率为14.93%，同比+3.4pct。本期研发费用为0.6 亿元，研发费用率9.1%，同比+3.5pct，在高研发投入的催化下，目前公司拥有专利105 项，软件著作权11 项，研发成果显著，为提高行业壁垒添砖加瓦。

    拟投资6.7 亿建设零部件加工车间及研发中心，产能扩张满足下游快速扩产需求

    　　公司近期公告，拟投资6.7 亿建设零部件加工车间及研发中心，继续在新型电池前沿技术研发上加大投入。公司2020H1 末账面货币资金17.6 亿元，资金充足保障产能亟需扩张。我们认为随着此次项目建设的顺利进行，公司有望继续强化技术优势，打造国际领先的锂电设备生产线。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022 年净利润分别为5.1/7.5/11.0 亿，当前股价对应PE 为45/30/20 倍。我们认为公司开拓国内大客户+动力电池扩产高峰期确定性强，具备研发实力的一线设备商，业绩和估值均存在弹性空间，上调至“买入”评级。

    风险提示：下游电池厂投资低于预期；新能源车销量和电动化进程不及预期；国内客户拓展不及预期；设备技术迭代落后。

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