事件概述

    雷赛智能发布中报，上半年实现收入4.35 亿元，同比增长34.51%；归母净利润0.93亿元，同比增长96.19%。按此计算，20Q2 实现收入2.68 亿元，同比增长47.22%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长91.63%。

    事件评论

    控制类及步进产品继续高增长，交流伺服在电子、光伏、物流等行业成功应用。

    应用分产品看，上半年控制技术类收入同比增长51.22%，步进系统收入同比增长43.19%，伺服系统收入同比增长7.22%。其中伺服系统中低压伺服受疫情和“中美贸易摩擦”影响，出口市场为主的广告喷印设备出货量大幅萎缩，导致低压伺服系统上半年销售业绩阶段性下降31%；交流伺服系统方面，公司去年下半年开始推广的第七代交流伺服系统L7 系列表现良好，在电子、光伏、物流等行业成功应用，上半年收入同比增长30%。控制技术类实现高增长，PC 平台控制卡和可编程运动控制器等控制技术类产品增长较好。一方面是由于5G 技术日益成熟、半导体国产化进程加快、华为等品牌3C 项目型订单需求增长和集中交付等多种因素导致设备需求增长；另一方面，高速总线卡系列产品和运动控制器系列产品以及整体解决方案在上述行业的推广取得了较大的成功。

    20Q2 公司盈利能力进一步提升。Q2 毛利率45.56%，同比提升3.92pct。净利率提升更为明显，Q2 净利率为25.7%，同比提升6.04pct。毛利率提升主要系电子、光伏等占比提升，其中电子领域收益的主要是运动控制器，属于公司的高毛利产品。伺服等产品渗透率提升，收入大幅增加，预计人均销售销售额有所增加。销售费用率下降明显，20Q2 销售费用率为6.04%，同比下降3.89pct,公司面对相同客户成套方案销售的效果得以显现。得益于规模提升，公司管理费用率及研发费用率也有所下降，20Q2 分别为6.01%、7.89%，同比分别下降1.8/0.8pct。

    当前制造业景气情况及持续性超市场预期，结构性增长、政策性项目驱动提前、制造业资金成本降低是超预期的主要三个原因。重申对下半年顺周期资本开支不悲观的观点，优选兼具拓行业、拓品类的优质标的。预计公司2020-2021 年归母净利润分别为1.99、2.62 亿元，对应EPS 为0.96、1.26 元/股，对应PE 为43、32 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1. 制造业投资不达预期的风险；

    2. 行业竞争加剧的风险。

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