事件：2020 年8 月27 日公司发布2020 年半年度报告，2020 年H1公司实现营收62.93 亿元，同比增长24.65%；实现归母净利润4.12 亿元，同比增长33.84%，业绩增长符合预期。

    　　2020 年H1 业绩同比增长33.84%，业绩增长符合预期：

    　　收入端，2020 年H1 公司实现营收62.93 亿元，同比增长24.65%。其中，2020 年Q1 和Q2 公司实现营收30.48 亿元和32.45 亿元，分别同比增长23.43%和25.83%，2020 年Q2 公司营收增长提速。

    　　利润端，2020 年H1 公司实现归母净利润4.12 亿元，同比增长33.84%，业绩增长符合预期。其中，2020 年Q1 和Q2 分别实现归母净利润1.91亿元和2.21 亿元，分别同比增长29.68%和37.65%。

    　　门店稳步扩张，充分践行“巩固中南华东，拓展全国市场”的发展战略：

    　　截止2020 年H1，公司拥有门店5137 家，新增门店422 家，关闭门店37 家。其中，中南地区拥有门店2370 家，新增门店229 家，关闭门店18 家；华东地区拥有2186 家，新增门店169 家，关闭门店18 家；华北地区拥有门店581 家，新增门店24 家，关闭门店1 家。公司门店整体扩张稳健，充分践行“巩固中南华东，拓展全国市场”的扩张战略。

    　　2020 年H1 门店日均坪效为66.40 元/m2，门店盈利能力稳步提升：

    　　2020 年H1 公司门店日均坪效为66.40 元/m2，同比增长6.43%，门店整体盈利能力稳步提升。其中，旗舰店、区域中心店、中型社区店、社区店的日均坪效分别为142.46 元/m2、53.82 元/m2、63.73 元/m2、66.68 元/m2，分别同比增长3.99%、-14.50%、3.22%、13.58%。

    　　2020 年H1 整体毛利率为38.08%（-1.01 pct.），期间费用率为28.18%（-1.59 pct.）：

    　　2020 年H1 公司的整体毛利率为38.08%（-1.01 pct.），期间费用率为28.18%（-1.59 pct.）。其中，销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为23.59%（-1.29 pct.）、4.06%（-0.14 pct.）、0.54%（-0.15pct.）。

    　　投资建议：我们预计2020-2022 年公司分别实现净利润7.11 亿元、9.28 亿元、11.63 亿元，分别同比增长30.7%、30.6%、25.4%；给予增持-A 的投资评级。

    　　风险提示：新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张；新冠肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响；行业竞争加剧风险；跨区域扩张和经营风险；处方药外流不达预期风险；药品降价大于预期风险

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