2020上半年订单交付、验收受疫情影响有所延迟，导致收入确认延后。公司在一季度业绩同比下滑的条件下，Q2 季度表现强势，最终实现了上半年业绩平稳增长。分季度看，2020Q2 公司实现营业收入4.41 亿元，同比增长16.01%，环比增长164.2%；公司实现归母净利润1.49 亿元，同比增长25.45%，环比增长206.6%。2020 H1 公司实现营业收入6.07 亿元，同比减少3.53%，；实现归母净利润1.97 亿元，同比增长10.02%；扣非后归母净利润1.63亿元，同比减少3.86%。

    　　2020 H1 公司各业务板块中，充放电设备实现收入5.17 亿元，占公司营业收入的85.1%；其他设备实现收入0.76 亿元，占公司营业收入的12.54%；配件实现收入0.12 亿元，占公司营业收入的2.03%。

    　　国产厂商后段设备自制率高，普遍享有较高毛利率，而自动化赋能后段柔性生产，或将进一步强化后段工序企业获利能力。后段设备性能与动力电池安全性直接挂钩，下游客户普遍粘性较高，价格刚性也相对更强。2020 H1 公司综合毛利率50.93%，同比增加2.83 个百分点；净利率32.42%，同比增加3.99 个百分点。分季度看，2020 Q2 公司单季度毛利率54.48%，同比增加6.40 个百分点，环比增加12.92 个百分点；单季度净利率33.70%，同比增加2.53 个百分点，环比增加4.66 个百分点。分板块看，2020 H1 公司充放电设备、配件、其他设备的毛利率分别为49.50%、75.50%、55.58%。杭可长期专研后道技术，尤其在软包电池领域，技术实力领跑全球。持续技术领先+后道高盈利赛道，使得杭可盈利能力维持高位。

    　　2020 H1，公司期间费用为8940.59 万元，同比减少5.84%，期间费用占营收比重14.72%，同比减少0.36 个百分点。其中，研发费用5516.3 万元，同比增长57.09%，占营业收入的9.08%，同比增加3.5 个百分点，公司的研发成果体现在基础技术研发、新产品研发两方面：

    　　1）新一代高速高精度控制及监测系统已完成产品工程化并小批量投入生产；2）软包/聚合物动力电池加温加压充放电系统；3）第四代方形电池化成分容系统，样机验证测试完成。

    　　后道竞争格局清晰，杭可海外市场优势明显，巨人牵手可期可待。杭可最初凭借优异性能的消费锂电设备产品进入国际锂电供应体系，绑定LG、三星等全球龙头，同时逐步向动力锂电扩展业务。锂电行业经历长期格局调整，竞争形势趋于明朗，产业梯队已经形成。绑定主流产业链的设备供应商，不仅能获得稳定扩增的市场份额，同时享有与龙头电池厂商同步技术迭代的隐形福利。纵观各段设备市场竞争环境，后段格局最为清晰，杭可、泰坦（先导）、恒翼能现已形成第一梯队。国外市场方面，杭可长期与LG、三星等海外龙头深度绑定，先发优势明显；国内市场方面，公司与国轩、力神等一线厂商保持紧密合作；同时公司与CATL 渊源可溯，作为各自领域的佼佼者，巨人牵手可期可待。

    　　我们维持公司盈利预测，预测公司2020~2022 年归母净利润分别为3.59/5.02/6.62 亿元，EPS分别为0.90/1.25/1.65 元，对应PE 为62.7/44.8/34.1 倍 (2020.8.27)，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，锂电设备行业竞争加剧，关键技术流失。

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