公司发布2020 年半年报，实现营业收入16.06 亿元，同比下降19.34%，归母净利润1.01 亿元，同比下降36.79%，略低预期。维持增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　公司业绩创2012 年以来最大降幅。2020 年上半年，公司实现营业收入16.06 亿元，同比下降19.34%；实现归母净利润1.01 亿元，同比下降36.79%。2019 年公司面临的外部条件极为艰难，中美贸易摩擦给公司的涤纶丝、帘子布、石塑地板等重要产品的销售带来了持续的负面影响。

    　　汽车行业持续低迷，同样给公司的车用产品销售带来压力。油价下滑导致公司产品价格跟随下跌。在公司主要产品中，仅石塑地板实现收入正增长，增幅为68%。占比较高的涤纶丝、帘子布、灯箱布等产品的销售收入分别同比下降了29%、28%和17%。公司上半年实现毛利率和净利率分别为17.61%和6.39%，分别同比下降了1.21 个百分点和1.81 个百分点。

    　　新产能、新客户为公司未来持续成长积蓄力量。越南年产11 万吨/年涤纶工业长丝项目开工建设，2020 年8 月份第一批气囊丝1.2 万吨/年产能顺利投料开车，全部产能计划在2021 年年底前分四批逐步投产，真正实现产能走出去的战略，满足客户需求，应对贸易摩擦风险。帘子布方面，除了继续作为国际一线轮胎品牌的长期供应商，今年上半年又完成了普利司通、住友、大陆轮胎、韩泰等老客户的多家新工厂认证以及国内轮胎品牌玲珑、赛轮等新工厂的认证。石塑地板也取得进展，在传统地板系列的基础上，公司又开发出MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板等国内领先产品。公司已经进入欧美知名品牌 OEM 供应体系，有望随欧美市场需求的快速增长同步放量。

    　　估值

    　　公司新建产能有序推进，看好公司未来的成长趋势和差异化发展战略。

    　　考虑到中美贸易摩擦以及宏观经济恢复的不确定性，下调2020-2021 年EPS 至0.22 元、0.27 元，对应PE 为18 倍、14 倍。维持增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　中美贸易战影响公司出口；汇率大幅波动影响公司汇兑损益；油价和原材料价格异常波动影响公司产品价格和毛利；项目建设进度低于预期。

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