事件；公司发布2020 年半年报，上半年实现营业收入16.06 亿元，同比下滑19.34%，归母净利润1.01 亿元，同比下滑36.79%，扣除非经常性损益后净利润1.02 亿元，同比下滑31.75%。其中二季度实现营业收入7.90 亿元，同比下滑24.14%，归母净利润5567 万元，同比下降24.67%。

    　　点评：

    　　中美关系影响叠加期货及原材料损失，2020H1 业绩同比下滑。受疫情及中美关系影响，公司上半年实现营业收入16.06 亿元，同比下滑19.34%，综合毛利率17.61%，同比下滑1.21 pct，费用率整体稳定，管理费用、销售费用、财务费用率分别为1.08%、3.60%和0.37%，此外，公司上半年期货平仓及持仓损失合计1250.97 万元，同时，因原材料价格持续下跌，公司计提资产减值1165.24 万元，对盈利产生一定负面影响。上半年实现归母净利润1.01 亿元，同比下滑36.79%。

    　　各项业务营收下滑，毛利率相对稳定。细分看，涤纶工业丝实现营业收入7.09 亿元，同比下滑29.37%，毛利率23.34%，同比下降0.42pct；灯箱广告材料实现营业收入2.12 亿元，同比下滑16.89%，毛利率14.63%，同比下降0.

    　　23pct；轮胎帘子布实现营业收入2.91 亿元，同比下降27.67%，毛利率17.13%，较上年同期下滑3.45pct。此外，石塑地板增长明显，上半年实现营业收入1.18 亿元，同比增长68.28%。

    　　新一轮资本开支有望推动公司步入新成长期。公司目前的在建工程主要包括：

    　　年产4 万吨的车用工业丝及3 万吨的高性能轮胎帘子布项目、1200 万平方米的石塑地板项目及越南基地的年产11 万吨差别化涤纶工业长丝项目。其中车用丝和帘子布项目工程进度50.27%、石塑地板项目工程进度25.75%，截止中报，在建工程累计10.85 亿元，越南项目部分产能已于2020 年8 月顺利投料开车，全部产能将在明年年底前分四批逐步投产，新一轮固定资产的投放有望推动公司迎来新一轮业绩增长期。

    　　盈利预测及评级：受疫情及中美关系影响，公司盈利能力有所下滑，下调公司2020 至2022 年归母净利润至2.53、3.86 及5.42 亿（调整前预测值分别为3.

    　　66/4.71/5.96 亿元)，对应PE 分别为18.1X、11.8X 和8.7X。因公司为涤纶工业丝领军企业，通过差异化战略布局高技术含量，高附加值的产品，安全带丝和气囊丝已实现AUTOLIV、TRW、JOYSON 等全球主流汽车安全总成厂商的全覆盖、高模低收缩丝和涤纶帘子布完全覆盖米其林、普利司通、大陆轮胎等轮胎厂商，且下游客户仍在持续拓展，此外，公司塑胶业务在传统产品基础上，开发出MGO 超耐磨地板、PP 无卤聚烯烃地板等国内领先产品，并已经进入欧美知名品牌OEM 供应体系。通过持续的新品研发以及产能扩张，公司长期发展值得期待，维持“买入”评级。

    　　风险提示事件：产能建设及释放不达预期；下游需求萎缩。

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